計價

收購合併，pricing永遠是藝術。要做到買方覺得平、賣方覺得貴，是僅次於David Blaine的神乎奇技。而pricing背後的思維，亦可以充分表現買家擔心什麽。

　　TOM在線（8282）再次施展曲線收購方法，用六億元人民幣間接收購一間在內地與CCTV2有合作關係之國內公司。一如以往，代理人、合約安排，統統出齊。

　　至於價錢平貴，並非我最關心，反而pricing那兩段，最引人興趣。

　　一般計價，都會以未來盈利作基礎，總之是多勞多得，賺得多，付得多，既保障買家，賣家又不怕賤賣。

　　這種earn out，TOM在線更加發揚光大，連同最驟忌的大陸收數問題都一併考慮在內。

　　所以，那條earn out計價方程式，都零舍複雜過人，用今年年底的盈利，減去扣除呆賬的應收賬款計數。

　　但用這方法，對賣家極不公平。做生意要人現兜兜找數，不如去報紙檔賣報紙。所以，計價方程式將結數半年後的subsequent settlement一併考慮。至於半年數期是否足夠，就是談判的藝術。

　 　計完修正後的盈利，乘二點五或三點五倍，就是第二期收購價總數。如此類推，再計多一年，將第二期應收賬的subsequent settlement推到年半，仁至義盡，再計收購價，對賣方極為公平，對買方又可保證沒有任何人為製造之營業額，是十分周到的一條計價方程式。

　　用這方法計數，可以推算交易本身十分arm’s length。如果是自己人，根本不會用扣減應收賬如此均真之方法。

　　只要是arm’s length，有理由相信收購價不會對股東不利。

　　這條計價方程式，值得參考。