大隻佬

為趕交稿，昨天長科（8222）收購Vitaquest只寫了一半，今天繼續。

　　看完V是什麽公司、收購前幹了什麽手腳，再看收購後長科又會因飽食維他命而變成怎樣。

　　那份薄薄的Proforma V-長科合體，甚為簡單，寥寥幾筆，看不透調整的數字如何計算，但聊勝於無。

　 　長科將會即時由賺變蝕，是預計之內；況且長科去年都並非賺得多，只不過區區一千萬港紙。與V合體後，高級與可換股優先權益將被消滅，省回那份三千幾萬的 利息。可換股優先權益會先行換股，再賣八成給長科，昨天寫漏，補回。供股集資廿億後，有力還債，相信下年度的業績會相當漂亮。

　 　2月7日報紙刊登長科收購V的消息時，有報紙引述甘慶林說集團手頭現金達二十億，並無財政壓力。未知記者是否聽錯，長科現金連同投資去年底都只不過有十 六億，未知去哪裏變廿億cash出來，除非當時說漏了嘴，心中想着將會供股集資廿億。但與V合體後，連手上三億幾現金都冇埋，倒轉變為共欠銀行廿五億，供 股未夠還債。

　　雖然負債劇增，但對長科資產淨值沒有多大損害，企穩廿六億，原因是有大額商譽頂上。

　　至於這商譽總數若干，Proforma沒有提供，但照計如果V負資產十二億，八成是十億，而收購價是十三億的話，商譽豈不是廿三億？如果以V一年經營現金收入是六千萬，未計增長率及貼現率，足足要三十八年才可以填數。巨額商譽能否屹立不倒逃避減值，是個謎。

　 　長科其實是電盈（008）翻版，用貴價買一盤現成生意回來為自己裝身，但軀殼之內的真金白銀要被股東提走，剩下一屁股債要下一手孭。汲取前人教訓， LBO代價太大，選擇連隨供股（當然亦因為大股東有錢），加上毋須將商譽一筆抹清，長科逃過受苦變成排骨精之一劫，合體後即刻可以精精神神見人。由下年開 始，長科真真正正成為保健食品公司，脫離妹仔大過主人婆、靠投資收入度日的游手好閒階段，總算生性。

　　一個瘦身一個健身，手法原理同出一轍，但維他命補身，即時見效。