V for Vitaquest

等得你耐。

　　長江生命科技（8222）收購Vitaquest，這單非常重大收購，2月3日公布，兩日前才出通函。昨天想寫，但發覺睇唔切，唯有攤凍再睇，先敢落手開筆。

　　當日忍手，未有用公告的有限內容亂寫一通，證明相當正確。通函資料相對充足，可以用超越平貴的角度，觀察長科這單最重要的收購。　　看完幾遍，我的感覺是，這單交易醞釀多時，而鬼佬的財技手法相當高明。長科這收購，似乎吃眼前虧。

　　要睇，先睇Vitaquest是一間什麼公司。2005年頭，V重組。各位有幸慣見國企的香港人，一見重組，就知有大茶飯，否則無端端重組幹啥？

　　重組由左手交右手，作價三億美金。用merger method，V手上多了三億資本儲備，用途稍後再說。

　　之後，V將股份拆為四百萬張有投票權的普通權益，長科買八成；還有六百萬張可換股優先權益，留在鬼佬之手；另外加發二千萬美金高級優先權益，長科原銀購入。

　　鬼佬賣八成普通股權益給長科，購得未夠高興，還要派息。V在2005年頭只有五千萬美金保留盈利，似乎派息未夠盡興。別怕，剛才提及merger method為V帶來三億美金資本儲備，鬼佬一於借一億四千幾萬派息。派一億一千萬現金，另外赦免三千萬股東欠款，過癮。

　　但V 2004年都只不過有十零萬現金在手，何來本事派息？冇有怕，借。2005年V問銀行借一億幾，用來派息。借得太豪，破盡銀行契諾，令所有長債頓時在賬面上變為短債。

　　上下其手一輪，V成為一間負資產一億五千萬美金的公司。一年經營溢利八百幾萬，但支付銀行利息及可換股權益利息之後，蝕五百幾萬美金。經營現金收入是八百萬，未夠畀息。

　　這間讓鬼佬淘空的公司，長科估計企業價值是近三億五千萬美元，比重組時還要高。用一億六千萬買這間被淘空的軀殼，兼夾孭上一億五千萬的負債，從通函我看不見任何說服我值得收購的理由。

　　當然，我睇到的，長科一定睇到，而且睇得必定比我多。做生意的數口要求極高，長科身邊的謀臣粒粒皆星。買V的真正理由，相信是放在長江中心頂樓。