不如無書

繼續小型上市公司爆煲預警迷思。

　　高現金高負債之後，另一項預警是高營運資金（working capital）。這名詞無論是中英文皆有誤導性，因為完全與資金及現金無關，是存貨、應收賬那些非現金的流動資產。研究報告指出，假如淨營運資金相比營業額高出30％，即屬高危。

　　這概念是以往人稱生意額愈做愈大，卻冇錢回籠，只見應收賬高升的量化計算。試想，一間公司假如存貨積壓、客戶拖數，不難想像是捉襟見肘。

　 　生意周轉不靈，下一步自不然要籌錢借錢。所以接下來的預警，就是集資頻密。無論是發債、發股票，報告指假如過去兩年經常抽水，是高危先兆。還有，報告還 指出，要留意股價有否在配股前神奇地上升。不過，如果這亦是預警之一，恐怕市場上所有公司無一幸免—哪有公司在配股前會股價下跌？如果配股前股價竟先行下 跌，難道仍有券商肯四出找尋客戶接貨？所以這預警要打折扣。

　　與集資近似，如果上市公司四出征討收購合併，報告指同樣是預警之一，尤其是小型上市公司。理據是小型上市公司還未成為行業翹楚，內部增長的空間大得很，有何資格學人家收購壯大？所以，小型公司密密收購，可能是掩飾本身弱點，又或者乘機集資籌款。

　　不過，報告指凡事有例外，創科（669）就是憑收購，搖身一變，由代工變成世界級公司。所以，這預警亦不可以盲目跟從，否則會失之東隅。

　　之後的預警，已經是病入膏肓。包括董事、核數師相繼請辭、上市年資淺及大股東背景有問題。這些似乎是事後孔明的藉口，多於事前防備的預警。

　 　OK，如果用報告中較合理的預警推論，市場有哪一間公司是高危？高現金高負債、高營運資金、市場集資頻繁、收購合併高手……咦？答案豈不是呼之欲出？這 公司必定非和黃莫屬。原來成份報告左計右計，是暗示和黃高危。當然，沒有券商會低估和黃，所以報告要標明是小型上市公司，確保剔除和黃在外。

　　假如沒有清醒頭腦，隨意拿本研究報告望兩望就跟着投資建議辦事，十分高危。假如一手資料並非罕有之物，投資者還是提升自己，自行分析研究。