24.8.05

盡信書

我那個博落上所載的gmail地址,其實每封電郵都會自動彈到我公司的郵箱,所以每一封的內容我都看過。但抱歉部分電郵所要求的,並非我三言兩語可以說明,閣下見這欄的文章有長有短,就知我最近忙於搵食,實在無法逐一回覆各位的電郵問題。

  有一樣是大部分人都有問及的,是孔少林或我間中提到的大行研究報告,究竟何處可尋?此證明《信報》讀者有水準,希望可直踩資料來源自行分析,而並非單憑經我倆過濾後的二手資料就作出投資決定。

  研究報告本身其實都是二手資料,第一手當然是公司年報或彭博提供的公司比較及財務數字比例計算。換句話說,我寫的已經是三手資料。

   這類報告作為各大上市公司甚至各大行業的統計數字總滙,是非常有用。飽讀詩書的高學歷CFA為你四出張羅搜集資料,精簡撮要後化為一百幾十頁的研究報 告,如此方便就手,夫復何求?但如果翻閱研究報告目的是根據結論建議作出投資決定,這樣恐怕還是不看為妙,否則會淪為牛後。

  例如手上這份摩根大通最近出版有關小型上市公司爆煲預警的報告,部分結論建議還是需要個人判斷才可以用得着。這一份已不是一般追沽揸的公司研究報告及投資建議。但如果投資者一見到罕有地有爆煲預警就照單全收,會得不償失。

   報告中列舉八大預警,排首位是高現金高負債,原因是既然公司有錢,又何須借錢?引申至令人懷疑公司現金是否真實存在,還是已經被吸走作其他用途,賬面是 假象而已。報告以現金及負債相對市值作為比較,定20%為高低之分。在這計算之下,中遠國際(517)、金山工業(040)、力寶(226)都在這高危之 列。應否機械地把這類公司列入爆煲預警?我有保留。

  另外,假如高現金高負債是預警,那麼低現金高負債又如何?按道理,這類公司更加高危,但報告沒有把這類公司列入預警行列。

  其他報告列載的預警,明天再續。

10 comments:

洛克 said...

方兄,不過這些研究報告是要從大行買或有生意來往才能取得??

Anonymous said...

今日的足球版內容份量參差。建議譒譯外國著名體育專欄,例如名宿的撰文。優點是地道而且更了解「實情」,不是吹水憑空想像。增設足球版是好事,不過質素似乎要改進。

felixchi said...

我等一眾的聲音終於'上達天聽'. 如本人沒猜錯的話, 游兄週一`二在'頭文字Y'發表的文章該是對此討論區的回應.

游兄在文中三番四次吹噓足球賭博如何對銷量/廣告增加, 如何從三份免費報紙身上'奪回所需',甚至搬出一大堆統計數字,將信報搞波經版弄至合情合理.說到底,還不是助長賭風.

儘管馬會極力想將賭博的形像美化,唯其本質不變,只是一個零和遊戲.在本人看來,賭博對經濟的增加不但無大見樹,反而會像配額限制般令生產力下降.此話何解?從游兄的統計數字得知,投入賭博的人數和金額確實以爆炸性的速度上升,那就是說,人們花費在賭博的機會成本(時間`金錢)大幅增加,而相對在實質生產上大幅減少,這還未計其後遺症所造成的影響(如損失金錢後精神彷彿導致生產力下降).縱使不計在經濟上的損失,相信各位亦發現賭波合法化後投注站裡不再是過往清一色的全男班,連女性亦參與其中,而本人亦不止一次聽到有小學生在大街小巷上高談闊論,對足球資訊如數家珍.試問在足球博彩尚未'如日中天'之際,有誰會想到賭博之風會熾熱至此, 其'覆蓋面'會如此之大?

多年來本人亦是一名不折不扣的英超和車路士球迷,對有關資訊不敢說知之甚詳,但也略知皮毛.縱觀Soccer兄的足球評論,只是跟坊間報章大同小異,甚至可說是平平無奇,而資料搜集亦略嫌不足.信報想在云云名家波經版中突圍而出,恐怕只是痴人說夢.

P.S.本人閱讀信報時絕無半點優越感或'高貴'感覺,亦沒因虛榮心作崇而在此大放厥詞,只是作為信報的長期讀者,實在不忍亦不願見到本地碩果僅存的淨土受到'污染'.

至於匿名兄所言'足球賭博和買窩輪也可以是賭大細的性質',本人不盡認同.雖知窩輪除可賭方向外,亦可作對沖之用.

aozhic said...

提到研究報告,小弟也有一分析想借方兄的地盤向各位分享關於花旗唱淡長和的報告.「拆穿8-23跌市輸錢真面目, 花旗暪天過海」

8-23各大電子傳媒與8-24的報章把8-23跌市歸咎於花旗銀行調低長實,和黃評級.如經濟日報「長和遭降級 港股失守萬五」,信報「長和系遭唱淡 恆指跌244點萬五失守」, SCMP 「HSI resumes correction on Li firms’ downgrade」,但到底長和發生什麼問題讓花旗興師問罪,讓我們翻開花旗的研究報告看過究竟.

花旗和黃的報告首頁提高05年盈利預測30%,06年139%,07年34%,資產淨值(NAV)升10%到$85.85.卻把目標價價低至$69,, 從盈利﹑資產淨值看正面,奇怪結論卻負面.

報告全長23頁,當中唱淡的主要理據建基於3在英國面對的競爭與手機零機價的問題,引信報的說法為「花旗集團指出,和黃3G在英國面對激烈競爭,預期今年的每戶每月平均消費(ARPU)為三十四英鎊.一旦跌至二十五英鎊,和黃每股資產淨值將降至七十六元四角.」花旗指出英國有7家運營商,6千8百萬手機用戶,滲透率>100%,激烈非常激烈.但我們不禁問這有什麼稀奇的?香港7百萬用戶,6家運營商,滲透率>100%,不是更激烈?手機零機價我們這十年來就見識不少,不就是營銷手段?這些原因也不是第一天出現,現在用來立論,明眼人不禁對報告立論基礎產生疑問.

花旗是以(NAV)對應一定的折讓來估算合理市價,之前是用20%來算.在提高05年盈利預測30%,06年139%,07年34%,資產淨值(NAV)升10%後,以3在英國面對的競爭而改以10%來算.如以舊的20%折讓來算目標價為$77.26.利潤預測增加,卻以更高的折讓率來壓低目標價,令人拍案叫絕?!

再看提高年盈利預測的原因主要為因會計準則變更而重估物業增值05年為60億,06年為50億,應油價升值而提高赫斯基的估值,私有化HGC的12億利潤.這些都基本上在05年一早知道的事實,現在才用來更新模型,真的純粹巧合?

我們細看原來之前花旗估計和黃05年$2.96,06年$1.01,相較市場平均估計的$3.626 和2.57低18%與60.7%.如這次不改,當和黃8-25公報業績,如業績與市場預期相近,花旗卻預估遠低於此數便顏面盡丟.既挽回面子,又能把市場舞高弄低,魚肉散戶,肥己肥客,一舉數得.

Aozhic.blogspot.com/Aozhi.c@gmail.com, Aug 24, 05

洛克 said...

felixchi兄,

我有一個有趣的問題,閣下認為賭風熾熱會令一個地方生產力下降,我想問沒開放賭博的地方是否因為沒賭博就可以令生產力上升和提升國民質素??我沒這方面的數據不知結果是如何??但我發覺大多數先進國家都是開放賭博,但落後國家都是禁賭.如果有真正的數據,我相信會好有趣.

Letters from China said...

方兄用公司 Account 讀私人Email,不擔心私隱問題乎?

你所說的匿名兄 said...

felixchi
88.5%的散戶買窩輪都不是用來對沖,他們都是搜集資料、分析、預測,結果可以蝕大本、Nothing or double/triple/more。搜集資料、分析、預測是一個理性投資的過程,而預計足球比數、投注額、計算機率、分散投資都是專業博彩的必要過程,同買股票甚或窩輪大同小異。理性點,felixchi兄,博彩可以很專業理性,和股票窩輪無異。

Anonymous said...

股票跟賭博和窩輪是差別很大,股票本身是一間公司股份,賭博是莊家開出對自己有利的機率跟賭客博彩,窩輪是一份期權.三者本質是完全不一樣.在莊家永遠有利的機率之下,長遠來說,賭客永遠都會是輸家.所謂專業博彩只不是賭場為了吸引賭客的宣傳.如果今天沒有賭客大破莊家的傳說,相信都不會吸引到一些自以為是賭神的賭客入場.

EDDIE

Anonymous said...

88.5%是學老曹

RL said...

to felixchi

quoted 張五常,配額限制應該是優化生產力,不是降低生產力。