18.8.05

購物狂

聯想(992)收購IBM PC業務的超級交易,給我的感覺是被洋人佔盡便宜,中國人則要傷腦筋善後。但並非每單收購洋人生意的交易都如此。

  林麥(915)剛公布,收購英國的Dowry Peacock??60%股份,作價三億幾港元,八成半現金,一成半股票。一如以往林麥的收購模式,收購代價是分期支付,而往後幾期的價錢,又以該年的盈利水平作為調整參考,賺得多有賞,反之亦然。

  總之,搞到整個交易作價複複雜雜,用意是要防止收購對象的股東飽食遠颺。

  與聯想的交易相反,林麥這交易直情是佔盡洋人便宜,接近搵洋人笨的地步。

   第一期一億三港紙,林麥有足夠現金支付,用這價錢購入控制權,可以把對方的業績合併入賬,明年的年報又見增長。到第二期付款時,可以分對方六成股息。以 2006年十九個月的盈利目標一億二千萬港元計,林麥可以分七千萬,足夠支付第二期現金收購價五千萬有餘。往後兩年,林麥分佔的股息一樣足夠支付同期的現 金收購代價。以三億幾的代價,林麥本來是以四倍多的O去收購Dowry Peacock,但以林麥真正從荷包拿錢支付的現金計算,O其實未夠兩倍。

   洋人願意以如此低價出售,只有四個原因:公司經營困難,債台高築,要找白武士打救,但Dowry Peacock去年賺七千多萬,資產淨值又有七千萬,絕非要找白武士;股東意興闌珊,或年事已高,但求套現離場,可是林麥只買六成,原股東仍然有份,與離 場無關;洋人不懂計數,被人佔盡便宜後還懵然不知,但與生意人數口必精這金科玉律相違背;最後,唯一解釋,就是林麥那隊投資團隊口才了得,能說服對手手持 四成股票及那些微不足道的林麥股份,比死守整間Dowry Peacock還要有前途,因此甘冒被佔便宜的污名,完成更大使命。

  林麥十三倍O,以四倍幾或實際上未夠兩倍O收購Dowry Peacock,理論上對股價有正面影響。不過,根據林麥過往業績,似乎其強項是收購而非經營,過去五年盈利沒有什麽大進步,去年收購Tamarind後營業額狂升,但未見對盈利有什麽特殊貢獻。

  這幾年林麥乏善足陳的盈利表現,已直接反映在每下愈況的股價上。收購與經營同樣厲害的公司,並不多見。同時具備這兩項絕技的高手,早已是首富。

14 comments:

Anonymous said...

早期信報有馬經架。

Anonymous said...

不如叫長毛寫啦......

Anonymous said...

若以市場主導的話,信報便會推出風月版,但對像非砵蘭街的市井,而是高檔市場「私竇」。

突然方兄這地盤變左信報意見箱?林小姐,請來多看兩頁。

Anonymous said...

長毛寫波經, 非常有水準。
聽人民廣播電台就知。

Anonymous said...

講開足球,請信報唔好 focus 在賭波
足球除左賭之外,真真實實係運動
同時亦可從策略層面,實力層面,部處等做賽前分析和賽後檢討
希望可以從運動和比賽角度來寫
如果賭,我睇 x果,x方同x陽好過

Anonymous said...

I really don't see how the addition of Football page affects the core value & competitve advantage of XinBao - passages of high quality. In fact, the core value of XinBao can be applied in different aspects - finance, IT, culture, football...etc.

I beleive there are other core readers of XinBao like me can't agree with Tony and Felixchi. After all, they can't represent all the core readers!

洛克 said...

在下看信報已經有十年,我相信大多數讀者和我都是一樣,主要都是看信報的時事及投資分析.但增加波經版,老實講對我這種平日都不看波經的人來說,反而覺得都幾有趣.只要少講什麼足智彩,會是一個不錯的專欄.

從我的角度,認為增加波經是不會有能力影響所謂"報魂",而變得庸俗這樣嚴重吧.我覺得反而把信報變得內容多元化一點.

我覺得現在的讀者對信報是否有過高的要求??看見很多人都要求信報一直保持其實話實說的分析,但有否想過信報一直都不是一份搵錢的報紙,如老曹所說,在97後都沒收到股息了,林先生為了信報所謂"報魂",近年都付出不少金錢,換作是其他人做老闆相信信報已經變成另一份蘋果.加上現在已經有3份免費報紙出現,我相信不久都會有第4份的出現.在這樣的前景下,信報不作一點改革是很難生存.

作為消費者,當然對自己所買的東西有要求是正常,但從經營者角度,我覺得經營信報真的不容易.除了幾間大地產公司會落廣告外,有很多二三線上市公司都怕了信報的"直言"沒下上市公告.加上港交所正討論可接受上市公告不用落報,用互聯網就可以.如果真的實行,上市公告的廣告又少了.我相信現在的變革都只不過增加未來的生存利基.

信報對我的成長有很大的幫助,老實說我希望它一直可以保持這種"報格".點都好,我都會一直支持信報.

eddie

Anonymous said...

有人炒warrants,有人賭波,有人買HSBC長期收息.曲波兄一定覺得信報衹適宜登那些長持匯豐的文章才配身份吧!其實,每人心中都希望別人去做烈士,替自己出氣,也希望分別世人,讓自己相信自己比別人高品味一些而矣.

我看上市公司和球會,兩皆是一個有機小宇宙,都可找到分柝的樂趣.

而單單賭博一個課題,信報可市井性,學術性交錯地每天brain storm 我,我便開心.$10一份都買.Ha Ha.

Anonymous said...

我看信報30年,我想林氏家族也衹想是把一些政治,經濟,投資,文藝及形而上學的趣味學識,少少的介紹給她的讀,林先生並不會沉重的去要求讀者,甚至論,他愛自由,也愛智和享受"智",反而我們太死心眼,把自己的愚蠢立場強加於一家"智慧和自由主義"的報人家族身上.

請大家分別出:反智社會運動份子和真正知識份子的立論基礎完全不同,一個是受自身經驗較大影的唯心主義,但可能眼是視而不見的.
另一個是心腦並用,耳目清明,隨時接受真理去打倒昨日自我的人.價值是南北兩極.

Anonymous said...

林生已很少過問,公司運作主打是林小姐和林太。林太直頭是話事最高統領。

若做過信報公司的話,就知道是何其簡單的營運模式,很有香港精神「山寨廠」出細貨的本領。若說是出波經是經過心思熟慮,則有點保留。

上面有人說免費報紙對信報帶來影響,相信是微乎其微。大部份買信報人都是一些要求重質量的文章分析、資訊,免費報難以提供這種質量予讀者,並不是免費報不好,只是讀者群是完全不同,是兩個segment,沒有抵觸。

若林小姐和林太有看這兒的blog,就知道有不少人愛看你們的報格,對員工好點罷。

Anonymous said...

看信報的, 我想大多是重質不重量的.

寫足球, 或推而廣之寫運動的高手在香港是非常少的. 信報可以找到嗎? 仍需努力吧.

洛克 said...

其實免費報紙對信報影響在於令到信報很難增加讀者群人數的困局,和現在廣告商在落廣告時選擇多了,令到信報比之前更加難去爭取廣告.一份報紙是很難只靠賣紙去達至收支平衡,免費報紙對其他收費報紙的主要影響是在廣告上不在讀者上.因為讀者群不同,完全沒有影響,我認為這想法是比較樂觀了一點.

eddie

Anonymous said...

其實可唔可以加價呢

Anonymous said...

加波經唔係唔得, 但一係唔好加, 一加就要最好, 最頂班, 最準(波覽)!