18.8.05

購物狂

聯想(992)收購IBM PC業務的超級交易,給我的感覺是被洋人佔盡便宜,中國人則要傷腦筋善後。但並非每單收購洋人生意的交易都如此。

  林麥(915)剛公布,收購英國的Dowry Peacock??60%股份,作價三億幾港元,八成半現金,一成半股票。一如以往林麥的收購模式,收購代價是分期支付,而往後幾期的價錢,又以該年的盈利水平作為調整參考,賺得多有賞,反之亦然。

  總之,搞到整個交易作價複複雜雜,用意是要防止收購對象的股東飽食遠颺。

  與聯想的交易相反,林麥這交易直情是佔盡洋人便宜,接近搵洋人笨的地步。

   第一期一億三港紙,林麥有足夠現金支付,用這價錢購入控制權,可以把對方的業績合併入賬,明年的年報又見增長。到第二期付款時,可以分對方六成股息。以 2006年十九個月的盈利目標一億二千萬港元計,林麥可以分七千萬,足夠支付第二期現金收購價五千萬有餘。往後兩年,林麥分佔的股息一樣足夠支付同期的現 金收購代價。以三億幾的代價,林麥本來是以四倍多的O去收購Dowry Peacock,但以林麥真正從荷包拿錢支付的現金計算,O其實未夠兩倍。

   洋人願意以如此低價出售,只有四個原因:公司經營困難,債台高築,要找白武士打救,但Dowry Peacock去年賺七千多萬,資產淨值又有七千萬,絕非要找白武士;股東意興闌珊,或年事已高,但求套現離場,可是林麥只買六成,原股東仍然有份,與離 場無關;洋人不懂計數,被人佔盡便宜後還懵然不知,但與生意人數口必精這金科玉律相違背;最後,唯一解釋,就是林麥那隊投資團隊口才了得,能說服對手手持 四成股票及那些微不足道的林麥股份,比死守整間Dowry Peacock還要有前途,因此甘冒被佔便宜的污名,完成更大使命。

  林麥十三倍O,以四倍幾或實際上未夠兩倍O收購Dowry Peacock,理論上對股價有正面影響。不過,根據林麥過往業績,似乎其強項是收購而非經營,過去五年盈利沒有什麽大進步,去年收購Tamarind後營業額狂升,但未見對盈利有什麽特殊貢獻。

  這幾年林麥乏善足陳的盈利表現,已直接反映在每下愈況的股價上。收購與經營同樣厲害的公司,並不多見。同時具備這兩項絕技的高手,早已是首富。

20 comments:

losowong said...

題外話:

嚴正投訴:

信報今日份"足球評論"好唔點,乜鬼 練兵賽事不宜下注 ...

唉...


其實可唔可以好似"新君王論"蔡子強o個D呢?

Anonymous said...

早期信報有馬經架。

鈍初 said...

不如叫長毛寫啦......

Tony said...

方兄:

請恕在下亦凑興談一下信報增設波經版之愚見。 因別無他處可公開提出、及交換意見。

在下自林社長在明報財經晚報執筆,信報創立,直到目前,都是信報擁護者。 除習慣及感情因素外,亦因為信報一貫的直言風骨,以及內容的高水準。

可以理解自從八、九十年代移民潮後,香港人口質素急降。 一份高水準的報章、尤其主要收入倚靠賣紙者如信報,無可避免會有「死硬」讀者羣 (core readers) 收縮的憂慮。 再加上市場環境和趨勢的發展,在吸收新讀者客户羣上,的確非常考功夫。 從這個角度去看,信報要求突破,無論對股東、內部工作人員、及忠誠讀者如在下,都是有勇氣和負責任的。

但愚見是求變、求突破有幾點必須要考慮:

1.
前方兄有談「報魂」。 信報一向給在下的印象,是有辦報理想的。 求變應該是在營銷策略層次上的更新改變,而非為求突破而放棄理想。

2.
加入「波經」版,猜想是經過市場調查,認為波經版讀者,是必須要爭取的一羣。 但目前市場上主要的報章,似乎都設有波經版。 不知信報的設想,是但求人有我有? 還是有後着準備把信報波經版辦得別出一格、而又不抵觸信報的報格和辨報理想? 如果是前者,則不單會達不到開拓新局面的目的,在下甚至替信報擔心,如此一來所能增加的銷量,抵償不了信報多年累積下來的一些競爭優勢的失去。

3.
信報的長期忠誠讀者,相信都不願意見到信報變得庸俗、和失去原來值得支持的風格。 故此在加入新的欄目和題材原素,如果可以找到方法搜集一下這羣信報支柱的意見,是否會有参考作用?

Anonymous said...

若以市場主導的話,信報便會推出風月版,但對像非砵蘭街的市井,而是高檔市場「私竇」。

突然方兄這地盤變左信報意見箱?林小姐,請來多看兩頁。

Anonymous said...

長毛寫波經, 非常有水準。
聽人民廣播電台就知。

Anonymous said...

講開足球,請信報唔好 focus 在賭波
足球除左賭之外,真真實實係運動
同時亦可從策略層面,實力層面,部處等做賽前分析和賽後檢討
希望可以從運動和比賽角度來寫
如果賭,我睇 x果,x方同x陽好過

felixchi said...

喜見有資深讀者對信報的'改革'作出迴響,特別欽佩core readers Tony兄的獨到分析,本人亦不吝筆墨,本著一夥'愛之深,責之切'的心發表一下愚見.

觀乎信報這兩天由體育版'一躍而成'的足球版,除了賠率一欄欠奉以外,實在跟坊間的足球評論無異.正如加稅對政府的收入有減無增,新加這種'半咸不淡'的足球版非但不能吸引新的讀者羣,反而會因'死硬'讀者羣的反感而導致她們的流失,可謂適得其反.這種'偷雞不到蝕把米'的結果絕非是吾等一眾信報長期擁護者所願見 .

時移世易,移民潮後香港人口質素驟降,信報'與時並進'本是無可口非,但正如Tony兄所言'為求突破而放棄理想',將三十多年辛辛苦苦建立的brandname毀於一旦,信報的決策層就枉對股東及一眾忠誠讀者的支持了.

現今世代資訊發達,互聯網的傳播威力驚人(見一首'他約我去迪士尼'已可知),但願林行止社長能夠'體察民情',臨崖勒馬,以免信報落於俗套,變成另一份經濟日報.

Tony said...

felixchi 兄:
波經版一事除了你和我之外,「臭」味相投的,光是這裏,已見有曲波兄、和其他數位隱名大哥。 還望吾等赤誠之見,可達「天聽」。

看來信報開設波經版,必有其精密計算、或不得不爾之處。 吾等既自封信報死硬份子,倒不如收拾心情,從積極處出發,共同獻計信報應該如何編輯「足球版」,才能不失報格。 猜想信報讀者多為「有諗頭」之人 (否則在港股這個龍潭,早已沒頂,那來閒情在此放闕詞),希望可以收集更多有建設性意見。

上面其中一位隱名大哥 (11:14AM) 提了第一個好建議: 從運動和比賽的方向,分析球隊的强弱、比賽策略等。 此建議好 處是絕不庸俗,而且賽前賽後都有着墨之處。 難處是恐怕有此專業的執筆者稀有。

在下對足球的熱情,此於世界盃和奥運進入八强後的比賽。 希望有識之士,不吝建議。

losowong said...

tony哥

係羅...ar 蔡東豪有份寫o個本"新君王論"裏面, 蔡子強就係寫呢d野, 係佢o係#423週六波經短文的輯錄.

唔知點解, 總係覺得今日信報既波經版都係好superficial...

Anonymous said...

I really don't see how the addition of Football page affects the core value & competitve advantage of XinBao - passages of high quality. In fact, the core value of XinBao can be applied in different aspects - finance, IT, culture, football...etc.

I beleive there are other core readers of XinBao like me can't agree with Tony and Felixchi. After all, they can't represent all the core readers!

Tony said...

Anonymous (5:36PM):

I certainly do not represent the other 'core readers', leave alone 'all the readers'. Actually, who can?

Until this moment, from what I've seen, the discussions here about the Football Column in HKEJ is not whether or not it should exist. But rather, should there be any, one with the quality consistent with the usual standard of the other columns and pages. The standard, am referring to what HKEJ had been standing for the last thirty some years of professionalism, fidelity, and uniqueness.

From what have been published in the last couple of days, didn't you see the football column in HKEJ in any way matching the standard? Or if you have just read about something similar that you can find in most of the local tabloids? You want my comment? - Shallowness.

About the Core Values and Competitive Advantages of HKEJ, gather I can go on with a lengthy analysis in an academic way, which I presume would only bore the other readers. So I rather not to do it. But to put it simple, and comprehensible to any layman:
Anyone who pay $6 to buy a copy of HKEJ, core readers or not, expects to read about something they can't find in the other journals.
This is what I found of HKEJ in the last thirty some years, and that's why I am still a regular reader.
Competitive advantage is about uniqueness, and un-imitability. When the HKEJ football column matches (I would not like to say imitate) the dxxn tabloids. Competitive advantages? Give me a break.

洛克 said...

在下看信報已經有十年,我相信大多數讀者和我都是一樣,主要都是看信報的時事及投資分析.但增加波經版,老實講對我這種平日都不看波經的人來說,反而覺得都幾有趣.只要少講什麼足智彩,會是一個不錯的專欄.

從我的角度,認為增加波經是不會有能力影響所謂"報魂",而變得庸俗這樣嚴重吧.我覺得反而把信報變得內容多元化一點.

我覺得現在的讀者對信報是否有過高的要求??看見很多人都要求信報一直保持其實話實說的分析,但有否想過信報一直都不是一份搵錢的報紙,如老曹所說,在97後都沒收到股息了,林先生為了信報所謂"報魂",近年都付出不少金錢,換作是其他人做老闆相信信報已經變成另一份蘋果.加上現在已經有3份免費報紙出現,我相信不久都會有第4份的出現.在這樣的前景下,信報不作一點改革是很難生存.

作為消費者,當然對自己所買的東西有要求是正常,但從經營者角度,我覺得經營信報真的不容易.除了幾間大地產公司會落廣告外,有很多二三線上市公司都怕了信報的"直言"沒下上市公告.加上港交所正討論可接受上市公告不用落報,用互聯網就可以.如果真的實行,上市公告的廣告又少了.我相信現在的變革都只不過增加未來的生存利基.

信報對我的成長有很大的幫助,老實說我希望它一直可以保持這種"報格".點都好,我都會一直支持信報.

eddie

CWK said...

有人炒warrants,有人賭波,有人買HSBC長期收息.曲波兄一定覺得信報衹適宜登那些長持匯豐的文章才配身份吧!其實,每人心中都希望別人去做烈士,替自己出氣,也希望分別世人,讓自己相信自己比別人高品味一些而矣.

我看上市公司和球會,兩皆是一個有機小宇宙,都可找到分柝的樂趣.

而單單賭博一個課題,信報可市井性,學術性交錯地每天brain storm 我,我便開心.$10一份都買.Ha Ha.

CWK said...

我看信報30年,我想林氏家族也衹想是把一些政治,經濟,投資,文藝及形而上學的趣味學識,少少的介紹給她的讀,林先生並不會沉重的去要求讀者,甚至論,他愛自由,也愛智和享受"智",反而我們太死心眼,把自己的愚蠢立場強加於一家"智慧和自由主義"的報人家族身上.

請大家分別出:反智社會運動份子和真正知識份子的立論基礎完全不同,一個是受自身經驗較大影的唯心主義,但可能眼是視而不見的.
另一個是心腦並用,耳目清明,隨時接受真理去打倒昨日自我的人.價值是南北兩極.

長期讀者 said...

林生已很少過問,公司運作主打是林小姐和林太。林太直頭是話事最高統領。

若做過信報公司的話,就知道是何其簡單的營運模式,很有香港精神「山寨廠」出細貨的本領。若說是出波經是經過心思熟慮,則有點保留。

上面有人說免費報紙對信報帶來影響,相信是微乎其微。大部份買信報人都是一些要求重質量的文章分析、資訊,免費報難以提供這種質量予讀者,並不是免費報不好,只是讀者群是完全不同,是兩個segment,沒有抵觸。

若林小姐和林太有看這兒的blog,就知道有不少人愛看你們的報格,對員工好點罷。

Anonymous said...

看信報的, 我想大多是重質不重量的.

寫足球, 或推而廣之寫運動的高手在香港是非常少的. 信報可以找到嗎? 仍需努力吧.

洛克 said...

其實免費報紙對信報影響在於令到信報很難增加讀者群人數的困局,和現在廣告商在落廣告時選擇多了,令到信報比之前更加難去爭取廣告.一份報紙是很難只靠賣紙去達至收支平衡,免費報紙對其他收費報紙的主要影響是在廣告上不在讀者上.因為讀者群不同,完全沒有影響,我認為這想法是比較樂觀了一點.

eddie

Anonymous said...

其實可唔可以加價呢

Anonymous said...

加波經唔係唔得, 但一係唔好加, 一加就要最好, 最頂班, 最準(波覽)!