購物狂

聯想（992）收購IBM PC業務的超級交易，給我的感覺是被洋人佔盡便宜，中國人則要傷腦筋善後。但並非每單收購洋人生意的交易都如此。

　　林麥（915）剛公布，收購英國的Dowry Peacock??60％股份，作價三億幾港元，八成半現金，一成半股票。一如以往林麥的收購模式，收購代價是分期支付，而往後幾期的價錢，又以該年的盈利水平作為調整參考，賺得多有賞，反之亦然。

　　總之，搞到整個交易作價複複雜雜，用意是要防止收購對象的股東飽食遠颺。

　　與聯想的交易相反，林麥這交易直情是佔盡洋人便宜，接近搵洋人笨的地步。

　 　第一期一億三港紙，林麥有足夠現金支付，用這價錢購入控制權，可以把對方的業績合併入賬，明年的年報又見增長。到第二期付款時，可以分對方六成股息。以 2006年十九個月的盈利目標一億二千萬港元計，林麥可以分七千萬，足夠支付第二期現金收購價五千萬有餘。往後兩年，林麥分佔的股息一樣足夠支付同期的現 金收購代價。以三億幾的代價，林麥本來是以四倍多的O去收購Dowry Peacock，但以林麥真正從荷包拿錢支付的現金計算，O其實未夠兩倍。

　 　洋人願意以如此低價出售，只有四個原因：公司經營困難，債台高築，要找白武士打救，但Dowry Peacock去年賺七千多萬，資產淨值又有七千萬，絕非要找白武士；股東意興闌珊，或年事已高，但求套現離場，可是林麥只買六成，原股東仍然有份，與離 場無關；洋人不懂計數，被人佔盡便宜後還懵然不知，但與生意人數口必精這金科玉律相違背；最後，唯一解釋，就是林麥那隊投資團隊口才了得，能說服對手手持 四成股票及那些微不足道的林麥股份，比死守整間Dowry Peacock還要有前途，因此甘冒被佔便宜的污名，完成更大使命。

　　林麥十三倍O，以四倍幾或實際上未夠兩倍O收購Dowry Peacock，理論上對股價有正面影響。不過，根據林麥過往業績，似乎其強項是收購而非經營，過去五年盈利沒有什麽大進步，去年收購Tamarind後營業額狂升，但未見對盈利有什麽特殊貢獻。

　　這幾年林麥乏善足陳的盈利表現，已直接反映在每下愈況的股價上。收購與經營同樣厲害的公司，並不多見。同時具備這兩項絕技的高手，早已是首富。