自貶

今日幾百對眼實的，是滙控（005）將公布中期業績。因為有新會計準 則，令各大行難以信心爆棚地預測盈利水平。雖然從前預測的數字都罕有百發百中，但證券分析員對這些什麽新準則是一頭霧水，我甚至懷疑那班會計師又有幾多個 知道全部準則的前因後果。既然有個黑洞存在，分析員連以往隨口噏個數目字的慣性動作都打住。我最喜歡扒逆水，他們不敢預測，由我來。

　　滙控2004年的中期業績，股東應佔盈利是六十三億元（美元．下同）。2003年有四十一億，但Household只入三個月數，所以作不得準，唯有在2004年全年業績攞靈感。

　　未計之前，以我有限的認識，少數股東所佔盈利會在statement of earnings計算。我都未搞得清楚還再有沒有這股東應佔盈利存在，有鑑於此，唯有以稅後盈利為估計目標。

　　2004年半年有七十億，全年有一百三十一億。以往兩年我覺得滙控的半年與全年盈利數字，往往是直線關係，即全年約等於半年的一倍。如果在沒有重大收購下，滙控的自然增長率是15-20％，今年半年的稅後盈利應該約八十億。就以這數字為基礎再推算。

　　之後到新準則的調整。滙控已經放盡貼士給大家，那份SEC filing已預先作了一些新準則調整，難道證券分析員不懂看6-K？

　　滙控調節2004年全年盈利之後，稅前盈利多了8％，並非如外界擔心的嚴重下跌。

　　至於2005年上半年有否重大事件令滙控的新準則盈利有大幅倒退的危險？最恐怖的只會是商譽，滙控親口說是影響最大的一項，但可以是好是壞。如果2004年毋須大幅減值，2005年上半年都應該沒有必要，所以，我估計這減值機會甚微。

　　假如這最難預測的一項順利過關，將之前估計的八十億中期業績再加上8％，就是約八十七億。再給自己一些走盞，我估計今天滙控公布的稅前盈利是八十七至九十五億之間。

　　我從來未試過在這裏預測任何數字，以免被貶為與過百以上的股票號碼專欄同類。但既然今次滙控有眾多難以預測的因素，不妨破例，考考我有否未卜先知的能力。反正錯了，還有一大堆藉口。