安內

為股東盡快增值，除靠收購其他公司及回購股份外，更可以收購少數股東權益。

　　大成生化（809）收購持有集團附屬公司少數權益的大成實業，令將來盈利可以即時增長，代價是九億港元。

　　買下與自己拍檔做生意的合作夥伴，此舉通常是大家有拗撬，又或者小股東意興闌珊求售而去。兩者盡非什麼好兆頭，究竟大成生化屬於哪種？

　　按照解釋，「收購不但可實現在與其他投資機會相比風險較低的情況下，擴大股東應佔業務良好的附屬公司溢利；同時亦提高管理層經營及綜合不同附屬公司業務的靈活性，從而增加市場競爭力」。

　　簡言之，是要買走小股東，以免阻住地球轉，否則何來靈活性之說？有拗撬總比意興闌珊好，故投資者可暫時放心並非有什麼風吹草動，令小股東跳船。

　　下一步看看價錢，九億是否物超所值？少數權益所佔盈利大約一億多，作價是七倍幾，比目前大成生化股價的O約十倍為低，似乎划算。

　　但一次過用九億買以後幾年才回本的盈利，付出的代價是商譽。近四億的商譽對集團表現毫無影響，皆因毋須攤銷。但因為是收購少數股東權益，並非街外的公司，假如自己本業有問題，業績倒退，除盈利減少外，商譽減值將加重這倒退的幅度，雙重打擊，是新例下的雙刃劍。

　　被收購的小股東拍檔還有一幅地，估價高於賬面值七千多萬元人民幣；但呆賬撥備又要減少近七千萬元人民幣。換言之，從賬面上大成生化不會因收購得到資產增值的好處。但這幅地據稱是可以配合未來發展用途，所以買走小股東拍檔，還有財務以外的營運益處。

　　這單交易有什麼啟示？企業除了南征北討外，還可以靠擺平內裏反對勢力為股東增值。萬一反對勢力有其他可用之寶物，一樣可以變相收到協同效應。但萬一自己不爭氣，買走小股東拍檔後遇上經營不善業績倒退，威力是加倍奉還，十分猛烈。

　　管理層要做到內外兼收，為股東增值，非常考功夫。