數交銀

交通銀行昨天開始招股。

　　無論你有否興趣入紙申請，又或者有否時間心機研究這本招股書，都應該拿一本或上網看看，因為這是第一份綜合文件，講解國內銀行業的情況。中英兼備，花上各銀行家律師無數心神，旁徵博引，反覆核對的這本心血結晶，讓你免費任攞，你還要辜負人家一番美意？

　　而這本招股書，相信全是交通銀行唯一一次向大家坦白交代自己所有不足之處。在將來什麽年報通函，你只會看見美麗前景，一切壞事是經濟環境所致，與管理層無關。錯過這本招股書，你永遠只能偏聽。

　　可能是上次領匯所受的教訓實在太大，高盛與滙豐兩家保薦人坦白得有點兒過份，除非你是文盲，稍有閱讀能力的人，看過幾十頁招股書後，得出的結論都應該是「買唔過」。但弔詭的是，交通銀行必定超額認購，上市成功。再一次證明，招股書只不過為應酬交易所。

　　有什麽坦白得可怕之處？隨處皆是。那些灰底四方框模仿煙包上「吸煙足以致命」這些警告字句的disclaimer，其實意思是「就算以下所寫的全部是錯，都與我無關，買者自負」。

　　例如指明不良貸款的水平，中國官方可能隱惡揚善；又註明國內銀行，比較閣下日常接觸其他國家銀行所受的監管可能令你出人意表。這類對保薦人穩陣的字句，代價是犧牲了招股書的可信性，是領匯的後遺症。

　　究竟銀行還講了自己什麽壞話？不良貸款所有人都講，不贅。其餘大部分是自首，認自己還是一間簡單未夠班的銀行，無論在利息收入、貸款組合、內部運作、風險管理員工素質等。總之一句，未執笠算好彩。反過來看，現在是谷底，將來有好無壞。現在入股，此其時也。

　 　如此誠實兼肯改過自新的銀行，唯一吸引力是滙控持有股份。過往滙控那種小注怡情，潛入對方摸熟底蘊，再大舉出擊的策略太深入民心。交通銀行位於四大銀行 之後，將來如果放寬外資持股，按道理四大銀行是最後堡壘，要力保血統純淨，但交通銀行這類股份制商業銀行，隨時可以讓外國人加碼，變成首批銀行混血兒。這 班半唐番，正是投資銀行的台柱，是賺大錢的基地。

　 　所以滙控入股交通銀行高明，有大行的規模，卻沒四大的包袱。但問題是中國人都並非善男信女，找你入股只不過是方便上市。你要潛入總部企圖將它變成米特蘭 二號？一開口聽你的口音已經知道是外人。要人家當你是自己人？怕且是下一代的事。招股書內有整整十二版與滙控這戰略投資者的合作安排細節，看過後你會知道 雙方還是止乎禮，離混血兒出世還遠。

　　整份招股書的內容你都有理由懷疑其準確性，唯獨有一項相信真實無誤─集資金額全數是用作增強資本。難道還可以有其他用途？