自研難

曹仁超上星期寫道，恒指成分股過去三十四年有一半被剔除；道指更誇張，只剩下一間。類似討論，英國都有。《金融時報》以市值將世界五百大企業排名，並撰文評論企業興衰。文章指這類統計甚得股評家歡心，皆因正好為分析不同行業的起伏提供最佳佐證。

　 　文章不但寫及哪間公司上，誰家公司落，還有在冷冰冰的統計背後，寫出有血有肉的現實狀況。現實是，當一間公司衰落，員工會失去工作，生活受損；社區可能 會因大型工廠倒閉而變得冷清；幾十年的同事兼朋友，會因公司裁員而各散東西，互不再見。我們眼中排行榜升跌，背後其實是一段段實質的企業個案及人間故事。

　　知道這些公司排名升跌或成分股改變毫無意義，預計哪一類行業或什麽公司未來的起落，才是投資者經常被教導要養成的分析技巧。但我認為，這是愈來愈難。

　　以駿威（203）這成分股為例，早前已經傳出它有機會被剔除，但最後是會德豐（020）及恒發（097）。不過以市值計，駿威在未來亦會經常被「貼」為被剔除的大熱門。

　　但駿威是在2004年9月6日才被納入恒指，一年未夠，何解其恒指成分股壽命如此短暫？究竟是行業關係還是公司本身的素質問題？

　　汽車行業早前還說在國內大有可為，中產階級的興起必定引發更大的內部需求。但最近的財經報道或同行的業績公布，又說國內汽車行業正面臨減價戰，而且需求增長不如想像中樂觀。究竟邊句真？

　　OK，行業前景難測，公司素質應該較易衡量吧，反正現在「買股不買市」，行業再差，只要公司本事，一樣值得投資。

　　駿威一如其他上市甚至未上市的汽車商，主要的盈利來源，靠與外資合營的公司貢獻，以權益法入賬。據聞部分正準備上市的汽車商，因為這入賬方法而未能符合上市條例的要求，令上市計劃受挫。

　　如果打開駿威的年報，只會見到合營公司為集團貢獻了二十二億盈利，駿威自己做的汽車生意反而要蝕錢。但這合營公司內裏情況，對投資者而言是個謎。

　 　轉靠證券行的分析報告又如何？他們可能掌握較多公開資料，兼有機會親身到廠房問問題。莫說投資者未必有機會獲取這類分析報告，就算有，誠非好事。我手上 這兩份，一份說「underweight」，叫投資者小心；一份說「out perform」，叫投資者買。兩家都是國際大行，你信邊份？

　 　所以我說愈來愈難，有時候投資者所需的資料欠奉，有時候資訊又嫌過多兼矛盾。單是搜集及過濾資料，足以叫投資者費神。　　投資者如何自處？如果連大行分 析的結論都可以南轅北轍，證明根本沒有權威的正確答案，信自己反而更心安理得。選自己有興趣有信心掌握的公司行業研究，就算最後投資不成，至少過程都不會 痛苦沉悶。還有，可以毋須太着緊研究報告，多看無益。