飛機交易之黃雀在後

一張大長枱，五間上市公司，華洋雜處；加上各自傍身的財務顧問，陣容鼎盛。為的，就是傾談這單飛機交易。

　　每一單交易達成，各方參與者都會認為自己有賺，否則又怎肯落疊？不過，有人會即時賺，有人會將來賺，一前一後，交易才會達成。

　　這張大長枱，究竟哪一個賺得最多？逐個睇。

　　中航興業（1110），作為中國國航（753）的子公司，其實是港龍的大股東，佔四成幾股權。國泰（293）要買起港龍，就要向它埋手。

　　國泰將港龍估值一百億，中航興業手上的股票即是值四十三億，國泰付一成現金，九成付股票。

　　在這單交易，中航興業淨賺三十三億，還未計那九成國泰股票還可以節節上升，至少昨天收市已經升穿十三個半的作價。

　　中航興業賺錢，還未算tricky。中國國航還打算以兩個八私有化中航興業。換言之，就算中航興業在這單飛機交易大賺，小股東的好處亦已經在兩個八封頂。

　　下一條問題是，股東應否接受私有化。

　　賣掉港龍之後，若果計入國泰將派發的三毫二特別股息，每股盈利將由六仙幾升至近個二。用兩個八私有化，只不過比6月份平均價兩個三高些少，會否太孤寒？

　　再者，中國國航要私有化的，是約十億股，要使二十八億元。不過，交易完成後，中航興業小股東的權益，計算入國泰特別股息後，都有二十億。換言之，小股東手上的中航興業每股賬面都已經值兩蚊，中國國航出多八毫子，是以一點四倍賬面值出價。

　　一點四倍賬面值，與新航、國泰、中國國航的市賬率相近。但若果港龍是以三點二倍賬面值作價，中國國航似乎可以闊佬些少。用三點二倍賣貨，一點四倍收集，高賣低買，做交易贏晒。

　　中航興業有賺，中國國航私有化仲有賺，那麽後者會否就是長枱之中的大贏家？這單飛機交易系列未完，下次將輪到中國國航。