改用腳

國美（493）發行可換股債券，另加一批認股權證，集資淨額近十億港紙。市場反應正面，股價隨即升過CB的換股價。

　　這單平常的融資交易，我有興趣的，反而是認購人。

　　Warburg Pincus是private equity，平時做慣的買賣，是入股私人公司，然後善價而沽，或上市，或出售，賺其以倍計的回報。

　　當然，買賣總有失手時，媒體世紀相信是其中一單「撻Q」之作。既然最後已經沽清，無謂再提。

　　借錢給國美，又是怎樣的一單交易？近億三美金的債券，年息厘半，少得可憐，放入銀行都可以賺得更多。不過，到期贖回時國美要多付本金約近一成，但五年後的十厘回報，不會是private equity背後老細可以接受的投資項目。

　　所以，白癡都知換股才是戲肉。六個月後Warburg Pincus已經可以開始換股，六個四銀錢，即刻換都已經有錢賺。但要股價上升到可以有以倍計的回報，要等多久？

　　這就是我好奇所在。Private equity不去四處發掘有潛質的明日之星，反而借錢給上市公司，賺其可恥的保本回報，然後博取股票他朝升值，在市場沽售獲利。但上市股票能夠在五年內上升幾倍，百中無一，要賺取private equity慣見的豐厚利潤，機會甚微。

　　換言之，看見Warburg Pincus肯投億幾美金落國美身上，證明中國遍地明日之星未來金礦的神話不再。當全世界的醒目錢都懂得找幾名海歸搭土炮在內地掘寶藏，差不多大部分金礦都有如煤礦一樣被人掏空，又或者寶藏有太多人爭奪，被人搶貴食之無味。但坐擁巨額金錢，沒有動作就要錢歸原主，唯有退而求其次，找一些有機會做大的上市公司，失去金礦只好找個鐵礦頂替。

　　Private equity投錢，就得依private equity的做事方法。Warburg Pincus會派人監察公司進展是否一如大股東承諾，亦要公司定期交功課。Private equity手下的項目，是有金剛箍在頭殼頂，出不得「籠了」。但是否曉飛，private equity跟大部分投資者一樣，都是睇錯居多，戰績參差。

　　以為有基金入股就必屬佳品，必須認清這基金以前多數是打籃球，甚少用腳踢波。