企鵝自白書

如果只有時間看年報中的一頁，最理所當然的選擇應該是主席報告書。這篇由公司最高領導人寫的回顧展望自白書，當然為投資者帶來啟示，窺探主席記憶的腳註之最佳材料。

　　可恨是香港上市公司主席大多欠缺文采，交行貨的情況比我寫專欄還要嚴重，是讀之無味、棄不足惜的垃圾。不過，凡事總有例外。

　 　城市電訊（1137）奇怪地以8月31日作年結，所以在聖誕前夕罕有地會有年報到手。有沒有看《March of the Penguins》！年報封面就是用皇帝企鵝做主角。是否意味着公司有如皇帝企鵝一樣堅毅，大風大雪都可以有本事生存；又還是自嘲有如牠們一年才生一隻 蛋，不覺意有什麽冬瓜豆腐，隨時會血脈不保，又要等另一年？

　　可能兩者皆是。城電今年蝕二億，面對的競爭環境又愈來愈惡劣，的確有如皇帝企鵝，大風雪下踩爛了隻蛋，唯有寄望下一年。

　　如此逆境，王維基如何在主席報告書向股東交代？他說，城電由零開始建立小王國，很多人將他們稱為傳奇，而今年的業績，可說是這個傳奇的一個破滅。這種感性的直率，來自上市公司主席之手筆，甚為少見。

　　主席說，蝕二億主要是網絡硬件為公司帶來二億多的折舊開支，而硬件投資仍未即時帶來回報。主席如此說，不夠老實，去年的折舊其實都有近二億，但卻有本事全年賺近五千萬，證明折舊並非罪魁禍首。

　　那麽皇帝企鵝的煞星是誰？可能是那十年期定息票據的八厘多利息。這近十億港紙的定息票據，一年要還八千幾萬利息，2005年度城電按比例要還五千多萬。以如今城電的營業額計，是每做一百元生意，先要扣起七個幾銀錢還息。

　　近十億元的票據，已經令城電的資本負債比率由7%狂升至97%，半間公司是借回來的。這隻皇帝企鵝，一次過食盡全年糧草。如果暴風雪連續幾年毫不間斷，企鵝隨時橫屍風雪中。

　　主席報告書中有一句，是用作為股東帶來一絲望見陽光的希望。他說，只要旗下數十萬固網客戶，有一半使用城電的收費電視，將可為集團帶來可觀收入。

　　這使我為企鵝擔心。以良好主觀意願為企鵝未來打氣，是「中國有十三億人，一人收一蚊都發達」的變奏。主席這篇報告，反而叫股東更悲觀。

　　好的主席報告讓股東看通前景，但看通前景又可能令股價下跌，非主席所願。這是大多數主席報告乏味的主因。無論如何，城電這份算是較為特別，篇末還多謝以前出生入死的開國功臣，益發讓人感覺恍似皇帝企鵝般有情有義。可惜，這隻企鵝，還有排捱凍。