韋小寶

10月有如此多的新股上市，令到我枱頭的in－tray疊滿招股書。

　　膽敢在建行（939）凍結的資金還未釋放就招股，是這間政府做大股東的貿易通（536）。領匯上市，全港矚目，被盧婆婆咬着不放，咬完後還用牙籤撩撩牙，相當有型。貿易通沒有太多資產，又不涉及市民日常生活，沒有議員會留意政府會否賤賣資產。

　　放心，我這樣說並非暗指政府賤賣資產，保薦人毋須擔心盧婆婆重出江湖。

　 　政府在1990年開始入股，繼而在1994、1997年再入股兩次，前後入股總數約六千萬港元。這次出售一億七千幾萬股舊股，最少套現近二億元，手上餘 下的一億三千萬股，上市最少值約一億五千萬。總數三億多的回報，以分期入股六千萬計，IRR超過15％（未計股息）。從1990年開展一個為期十五年、 IRR 15％的項目，以純粹商業投資角度計，非常豆泥。不過，如果貿易通沒有什麽貴重資產，而股票又只可賣這個價錢，談不上賤賣，只可以怪當初容許入股的議員沒 有商業頭腦。

　　如果我是議員，我都會樂見政府快 快把貿易通推上市，脫手套現。這間公司是我見過差不多唯一一間盈利呈現節節敗退的新上市公司，雖然稅後盈利預測是八千五百萬，高於去年，但仍然遜於 2002、2003年；還有，貿易通市場佔有率已經是接近壟斷，只有兩項服務留下幾個百分率的餅碎給科聯（046）啄食。明顯地，現有服務已經見頂，投資 者買的前景是一些未見蹤影的未來新板斧。TDEC的收費最貴，佔營業額近八成，但最受貿易協議改變影響，例如廢除紡織品配額，而且貿易通沒有TDEC的獨 家專營權。換言之，現在是大股東套現鬆人的最後機會。

　　還有，股東做盡最均真的一步，把上市前可以派息的派盡，4月底可分派的儲備六千三百萬，上市前會派清，兼再派三千萬特別股息，相信是把5月打後的利潤一次過納走。亦即是說，貿易通上市籌集約五千萬，並非缺水，只不過讓政府離場。

　　不過，令人費解是，政府並未將手上股票盡沽，還留下一億三千萬股。這批股票，就好似等待鞍鋼股權分置的結果一樣，成為投資者入市戒心。

　 　大股東藉上市沽貨套現，上市前派盡股息，兼且他朝有日大股東必定會再批股減持，這些全部都是令人痛恨揾小股東着數的上市手段。作為議員，一方面想政 府趁機沽售貿易通套現，幫補財赤；但另一方面，眼見小股東投資者面前是一個投資陷阱，議員究竟會企在哪一邊？夾在康熙與天地會之間，應該幫邊個？