罩門

寫中科環保（351），要格外小心，怕是怕一個不留神，變成寫娛樂版八卦新聞。對呀，我即時反應是查探會否影響11月中的林憶蓮演唱會。

　　早前曾經寫過，有證券行創製出小型上市公司爆煲預警。剛巧中科環保在管理層出事前一日發出中期報告，可以讓我們事後孔明，印證一下這份預警清單是否耍家。

　　首先是高現金高負債。中科環保有現金二千四百萬；負債嘛，只有可換股票據二千萬。相對於股東權益二億多，未算是高負債。相反，可以形容為低現金低負債。

　 　另外，是營運資金。這是針對那些營業額高，但同時存貨及應收賬皆屬偏高的公司，令人懷疑會否生意興隆但沒有現金回籠。中科環保在這預警中招，營運資金相 比於營業額是65％。基本上中科環保的應收款特高，而且有97％是沒有賬齡的其他應收款，這方面中期報告未有詳細披露。

　　再下來，是集資頻密。中科環保在04年11月及05年4月，分別集資二千七百萬及九千一百萬。管理層出事前，剛完成配售，籌得四千八百萬。另外一單中國電力國際母公司的認購在最後一刻取消，否則又可以多籌四千八百萬。從過去一年的紀錄，中科環保相信稱得上集資頻密。

　　繼續，下一項是四出收購。在05年上半年，中科環保有三項收購，主要是購入合營公司股權。東征西討這預警主要是指買入盈利，收購合營公司股權雖然有同樣的效果，但並不是預警的原意。因此，只可算一半。

　　最後，是董事核數師相繼請辭。中科環保還未有人辭職，由此可見，這預警是最弱一環，未達致普遍的預警作用。

　 　總結以上測試，中科環保營運資金過高，集資頻密，半帶四出收購，的確有爆煲先兆。不過，9月中有英美投資者願意入股，又有中國電力國際（2380）母公 司願意認購股份，這些專業投資者及內行人難道是省油的燈？小股東要靠報刊年報才可以略窺公司狀況之一二，但這些策略投資者有權到公司翻箱倒櫳為中科環保驗 明正身。加上國內行業陀地願意科款入股，無理由叫小股民相信年報上那些過時的數字資料，而不相信行業專家的眼光。

　　如果連基金及行內人都受騙跌眼鏡，怎能苛求小股民可以憑年報撳撳計數機自行分析而避過一劫？

　　股票市場果然危機四伏，我想我學多十年八載，都未必可以練成刀槍不入。