金田一(下)

上回提要：DoCoMo肯賤價出售英國3G給和黃（013），原來是為了自己都可以有四十三億港元盈利入賬，正是一家便宜兩家。但何解DoCoMo賤價出售都錢賺？

　　原因是DoCoMo一早為英國3G減值。在2003年，DoCoMo一口氣狠狠地為英國3G抹掉一千二百三十億日圓，即港紙八十六億。從這左手撇賬右手沽售套利的連消帶打，都不可小覷日本人的財技手法，否則何來收取約十八億港紙（一億二千萬英鎊），而可聲稱賬面獲利四十三億港紙？我調查了整天，都看不出它如何計算。

　　另一邊廂，KPN又如何？KPN比日本人更狠，2002年一口氣為英國3G抹掉十一億歐羅，折實約一百億港元，是將15％權益一筆勾銷。和黃肯用九千萬鎊向KPN購回，直情是天大喜訊，即時為KPN帶來近一億二千萬歐羅的盈利，港紙約十一億。

　　OK，事件十分明朗。在我們眼中，DoCoMo與KPN是賤賣資產，明益和黃，大家暗暗恥笑日本仔荷蘭鬼不懂做生意。但在他們眼中，英國3G早已是沒有價值的垃圾，反而倒過來對香港人肯出價買回甚感奇怪，暗忖走運。

　　換言之，謎底非常簡單。人家將英國3G減值，但和黃沒有照跟，所以出現一單交易雙方賺錢的奇局。

　　何解同一件貨物，日本人荷蘭人認為不值錢，但香港人卻當寶？留待其他有份參與者慢慢解釋。我關心的是，如果英國3G要減值，對和黃的影響有多大。

　　減值多少，從來是非常動態，非一成不變坐在辦公室按按計算機即成。如今英國3G成為全資附屬公司，上客數量、ARPU與當年不可同日而語，不可以書生論政地拿幾本年報左計右計了事。

　　但如果時光倒流，當年DoCoMo與KPN為英國3G減值時，和黃理論上又要減多少？

　　DoCoMo曾為其減值八十六億港元，按比例即和黃要減二百八十億。

　　KPN曾減一百億，按比例和黃要減四百三十億。

　　實際點兒，和黃上半年購回一百二十七億的英國3G小股東權益，即自己佔二百三十五億。如果要減，在未收購全部股權前，這是減值上限。

　　這減值疑團，永遠會纏繞和黃，除非出現3G突然大收旺場，生意應接不暇，計錯數的分析員出來自摑嘴巴；又或者將英國3G推上市，用市價塞疑心者悠悠之口，讓市場決定英國3G的真正價值。