金田一(上)

花旗唱淡和黃（013）3G業務，慘被霍大班譏為「不合格，計錯數」。證券報告一般人已經創立了一套閱讀密碼，說「Strong Buy」，即是「Buy」；「Buy」即是「Hold」；「Hold」即是沽；而沽，即是爆煲。這套密碼，比「色即是空，空即是色」更禪。

　　我雖然在這裏寫過對和黃賬目的一些看法，但離有資格計錯數甚遠，仍未夠班打分合格與否。不過，我都希望維持最基本評論分析的言之有物、有的放矢。我過往墨最多的是有關負商譽及牌照費減值的問題。究竟我有否言過其實、嘩眾取寵？最好的解答謎團方法，是向和黃的合作夥伴—DoCoMo與KPN埋手。

　　要解答的，最重要是兩個謎團：一、何解DoCoMo與KPN願意低價把英國3G售回和黃，令後者錄得九十四億巨額負商譽變成的盈利；二、究竟牌照費企硬毋須減值是否恰當？

　　先重溫整件事的一些背景資料。2003年11月及2004年5月，和黃分別向KPN及DoCoMo購回它們手上15％及20％英國3G的少數權益，代價是九千萬鎊及一億二千萬鎊。付款是分期進行，要相繼到2006年及2007年尾才付畢。股份之轉讓，要到尾數付清後才算完成。

　　看看DoCoMo如何講及這20％的英國3G投資。它說，2004年5月與和黃達成協議，作價一億二千萬鎊出售英國3G。分期付款細節與和黃所講一樣，而DoCoMo說可以收現金或和電國際（2332）的股票。

　　截至2005年3月尾，DoCoMo收到第一期價值八千萬鎊的和電國際股票。DoCoMo當這些上期是債，因為出售英國3G要到尾期付清才算數。

　　到今年5月，DoCoMo說突然收到和黃通知，毋須等到2006年尾，現在即刻就可再付另外四千萬鎊尾數，到今年6月23日全數付清，DoCoMo亦因出售英國3G而錄得六百二十億日圓的利潤，折合約四十三億港元。

　　6月23日，離和黃中期業績結數日期只有一星期。換言之，和黃是急於要將收購DoCoMo手上英國3G股權後那負商譽盈利入賬，所以提早一年多付清尾數完成收購程序。而另一邊廂，DoCoMo反正同時可以出售圖利，何樂而不為，兩全其美。

　　但何解一單交易，雙方都會有賬面盈利？原因是DoCoMo早已將手上英國3G股權的價值抹掉，和黃這一億二千萬鎊收購，對DoCoMo來說其實是額外獎賞。究竟DoCoMo將英國3G減值多少？而KPN又如何看待這宗出售交易？和黃如今全數擁有的英國3G，又有沒有減值危機？請留意下集大結局。