黑木頭

最近看見上市公司的中期業績報告，你會否覺得心驚膽跳？公司盈利可以動輒上升幾倍，可能你對盈利這觀念已經無甚信心。

　 　盈利錄得超級升幅的，大多是本地上市公司。原因一，可能是這類公司手持大量本地物業，因應市道向好，重估升值時立即為公司帶來巨額盈利。原因二，可能是 本地公司請得起人工高的財技高手，三幾吓功夫即時令業績變得漂漂亮亮。反而內地紅籌及國企公司勁蝕的為數不少，例如TCL（1070）、南方航空 （1055），狂賺的仍未見過。

　　如果我手上這份中期報告的公司有高手坐鎮（可能已經有），將會是什麽景況？

　　這公司是神華（1088）。

　　神華做煤，油價大升的新聞與它無關，與煤沾上邊際的新聞全部是死人冧樓，所以煤對大部分人來說都不是好東西。神華上市時眾人稱貴，被指買神華不如買兗煤（1171），不過神華都算叫做曾升上九元多，入紙申請的投資者都有機會賺錢。

　 　神華上半年盈利大幅增長，沒有因為什麽會計準則的改變而特別受惠，賺錢是因為煤價上升。半年盈利上升八成，經營所得現金同步上升八成多，是一間真金白銀 結結實實做生意的公司。能源股，有現金在手，兼且是中國最大，極有潛力模仿中海油（883）、中石油（857），開始放眼世界，找尋收購壯大的目標。

　　神華負債高，自己誠實地向股東披露資本負債比率是107％，這毫不顧左右而言他的態度抵讚。雖然負債六百多億元人民幣，但以半年賺百五億現金的速度，兼且上市又籌得二百億港紙，這負債不成問題，問題是神華管理層是否懂得如何運用現金兼夾上市地位，為股東賺取最大利益。

　　我看這才是最考工夫，亦考投資者眼光。神華P/E十五倍，兗煤九倍，單看這些硬數字不足以定勝負。決定應否投資神華，要看管理層能否轉型，從單純的經營煤炭生意，變成身兼運用錢財替股東取利的現代管理層。