15.8.05

彩採

「董事先生,很高興你接受我們財經版的訪問。你知啦,最近財經頭版經常讓 油價創新高又或者內地科網公司上市併購的新聞霸佔,難得有本地公司染指內地彩票業,令我們這班新入行的財經記者能夠有故事可寫。呀,董事先生,我剛在中大 新聞系畢業沒多久,經驗尚淺,假若稍後問問題有什麽冒犯之處,請勿見怪。」

  「冇問題,隨便問,希望我可以為你解答。」

   「我雖然經驗淺,不過我到來之前都做足功課。第一條問題:那間北京中民東方,據稱是民政部之附屬公司,專營設立及管理福利彩票銷售點。究竟全中國有多少 家同類的公司去瓜分那幾百億的彩票業市場?這間北京中民東方,我估應該是新成立吧,沒道理一家營運彩票已久的公司會貿貿然讓你分成。

   如果這是一家新公司,要賣多少張彩票才可以支持你三億三千萬收購價?我在報館約略計過,如果我當你O二十倍,你收購那家本屬於你自己的關連公司一年要賺 二千萬。如果margin是10%,應該算做不錯吧,收入額是二億。以上市公司實佔收入額是彩票銷售總額的2.53%,換言之,北京中民東方旗下的彩票銷 售點要賣七十九億的彩票,才可以支持你的收購全額,是依你所言國內三百億彩票市場的四分一。你覺得能否達到?」

  「你這條問題,讓我整理一下看看如何回答,下一條。」

  「噢,我問得太長嗎?問條短的。你又說近期另外接獲三名獨立第三者建議收購你那間關連公司,分別是同樣三億三千萬買75%、四點八億買100%及二百五十萬元人民幣買51%。你說會以三者中最低價作為收購價,何解不是二百五十萬元人民幣這作價?」

  「中文版的公告寫錯吧。8月5日才正式完成合作協議,一個星期後已經出公告。二億五千萬有咁多個零,寫少兩個唔出奇。」

  「哦,時間緊迫忙中有錯,明白。那麽四名獨立董事之中,只有兩名被提及是支持這交易,另外兩位是反對,還是時間太緊未及徵詢他們意見?」

  「稍後寄出的通函,我相信你會見到他們全部支持。」

  「最後一條問題。你在這交易中,以現在市價計可以即時賺億幾,怕不怕外界會覺得整個交易是你藉機從中取利?」

  「四眼妹,時間差不多,飲多杯蜜糖,下次再傾。」

2 comments:

Anonymous said...

Quoted from Bloomberg.

專欄作家 William Pesek Jr.
8月15日【彭博】-- 中國大陸目前當紅的現象猶如1999年實況重演。

這裡要談的不是是Y2K電腦千禧年危機,而是網際網路泡沫高峰。1990年
代最後一年,最後令投資人失望的網際網路狂熱正達到沸騰。如今,會不會
同樣現象正開始在中國大陸上演?

1999年是中國達康熱的萌芽期,卻是美國熱潮即將告終的序曲。雅虎這次
同意以10億美元的價碼,買下阿里巴巴四成股權,不禁讓人懷疑,網際網
路熱是否正開始在這個亞洲第二大經濟體上演。

投資這個中國最大網路零售商倒不讓人認為是個瘋狂之舉,問題在於,因中
國13億人口潛力所誘的雅虎是否對這個設在香港的公司付出太多。

10億美元買下一個員工2300人、去年營收4600萬美元的電子商務公司不
到半數股權,似乎是個大數目。這個投資在海外公司投資中國網際網路業規
模雖稱空前,但勢非絕後。
中國的魅力

這項投資案公布前,百度(Baidu.com Inc.)8月5日也在美國掛牌上
市,股價大漲近四倍,是逾五年來最大IPO案。這個搜尋引擎經營業者馬上
成了中國最有價值的科技公司,市值逼近50億美元。這宗IPO案博得全球
矚目。

不難理解這股魅力。從上網人數占人口不到1/10來看,中國潛力龐大。目
前,中國上網人口約1億,只是美國的半數。

這也是為什麼亞馬遜、EBay、Google、微軟、雅虎無不積極爭取中國合作
夥伴。但是,投資人有必要這麼急著持股中國網際網路股?難道沒見過這類
IPO案必輸無疑的例子?

或許中國最終會證實這類質疑錯了。追尋下一波趨勢的業者和投資人正醉心
於中國的成長。中國第二季經濟成長9.5%,7月份零售銷售增長達到四個
月來巔峰12.7%。

著眼於消費者

中國總理溫家寶指望靠民生消費和出口來維持近十年來8.6%的年成長率,有意擺脫對投資的依靠。其重點放在發展繁榮的國內市場,這市場由家庭消
費所帶動。

靠此成長獲利,正是雅虎投資阿里巴巴的著眼點。

這一切所營造的環境,讓投資人忽略阿里巴巴微薄的營收,只放眼於其
1400萬用戶。這正是1990年代讓多數投資人受困之處:忽略營收等具體
指數,只看禁不住考驗的數字,像網點的「點閱數」或「流量」(unique
visitors)。渲染取代了舊有的經濟經營現實。

任何風險都可能使雅虎的計畫增添變數。

其一,中國政府的網際網路檢查管制是無法預料的。其次、中國的線上廣告
市場尚不成熟。況且中國消費者是否願意付費使用網路服務,仍有待觀察。

達康熱

中國已經不太穩的股市,真的希望吸引當年押注熱潮過後破產的
Boo.com、Globe.com、Pets.com同類的投資人嗎?

多年來,淘金的心態成為跨國企業董事會內部的常態。經營者熱中便宜的勞工,不願計較其他缺點。中國的銀行體系壞帳仍高,社會可能隨貧富更加懸
殊而動盪。中國經濟可能過熱,也是一慮。

中國本身也快成了1990年代達康熱的翻版。治理者都被視為全能的天才,
不會出差錯。亞洲新經濟由此而生,潛力無限,無此認識者不是笨蛋就是老
古董。

夏語冰 said...

在美國更有個別「科網基金」管理人許下豪語, 指出 "Every business will become e-Business one day!"

商業這碼子事, 最有趣的地方, 便是「見仁見智」了!