纖體

李嘉誠說，年輕時最喜歡翻閱公司年報，了解別人會計處理方法的優點和流弊，對於選擇方向及公司資源分布有很大啟示。

　 　原來我與首富有共同嗜好，希望這是好兆頭。但他年輕時代的公司年報，應該是非常輕磅，薄薄的幾十版紙。無論是資料披露，又或者入賬的會計準則，都比現時 的有限及落後得多。如果首富當年都可以從中找尋做生意的靈感，今天投資者應該能夠加倍吸收各路人馬的聰明智慧，比首富幸福得多。

　　既然如此，就讓我幻想成為首富，看看能否從年報當中發掘有本事賺取暴利的行業，以及有否絕技可以偷師。

　　要數近年最一窩蜂的行業，非纖體莫屬。我已經難以分辨各寶號的分別，而且顧客對象已經蔓延至男士及小朋友。我十分想知道，纖體是否賺取暴利的生意。

　　修身堂（8200）剛發表年報，從中可以感受到市場競爭之激烈。經營溢利的margin由去年的兩成跌至今年的一成三，雖然比很多生意還要豐厚，但已經受眾多對手競爭拖累。營業額只輕微增長半成，可能表示市場已飽和。

　 　既然香港市場發展有限，自不然要發展內地市場。有內地做生意經驗的投資者應該知道，無論你在香港身家是如何豐厚，一踏進內地是有如泥牛入海，幾多錢都可 以即時被消化。在香港花幾百萬廣告費可以鋪天蓋地，但內地幾百萬還未夠廣告入場費。究竟能否照搬香港的模式套用於內地，這一份年報未有線索。

　 　還有，纖體是香港獨特環境下可以成功的生意，換着是其他地方未必成事。在美國加拿大，肥並非罪惡，香港的肥妹在多倫多相對上叫做苗條；內地年輕人未及香 港人的營養過剩，我還未見過有肥人；在香港有大量過氣明星可以提供纖體成功例子，同樣橋段在內地未必有足夠案例提供。所以，與其他行業有別，似乎大陸概念 未必可以刺激纖體公司的投資價值。

　　如果我是首富，會如何看這盤生意？沒有獨門技術，資本要求不高，入行門檻太低；並不scalable，多幾名顧客就要多一名員工服侍，邊際成本無法顯著下降；纖體成功與否，顧客本身因素決定一切，遇着意志力薄弱的顧客，會對品牌有負面影響。

　　換言之，纖體並不在賺取暴利行業之列。

　　雖然如此，但翻閱這年報還有得着。主席絕對是芸芸上市公司主席之中至為漂亮（當然，其他大部分是阿伯），如果再多加公司的宣傳照片，會增加收藏價值。

　　這份年報，未有為我們帶來首富口中的啟示，但這尋寶行動，我仍會繼續。