30.6.05

十面埋伏

泰興(389)崩潰之後,世人紛紛從中找尋預警提示,偵測有否泰興二號埋伏。

  報載有分析員表示,工業股出事前有迹可尋。如果邊際利潤不合理地高於同類公司,又或者經常轉換核數師,是為警號也。

  廢話!

  如果邊際利潤高於同行是警號,換言之基金經理只可以投資於margin偏低的公司,這豈不是懲罰生產效率高的行業翹楚?

  「你斷章取義,我是指不合理地偏高,你毋須上綱上線。」

   不合理?什麽是合理?邊際利潤只不過是計算結果,與成件製成品擺在面前任摸任看有別。你可以說:「這副眼鏡要成三美金成本?不合理。」但難以說:「你間 廠有10%margin?不合理,人家在東莞三間廠加埋只有6%。」不合理是用來事後孔明,出事前樣樣數據都可以有合理解釋。

  轉換核數師又如何?Well,如果轉換到如泰興般,連續被兩間四大行拒諸門外,連中型國際行都避之則吉,這預警有等於無,因為去到這地步,公司已經危危乎,兼且可能早已停牌。

  那麽,如果並非像泰興轉換得如此誇張,單是由大轉細這一下,又是否警號?

   作不得準,況且現在其實是會計師樓自己趕客。人手有限,兼且要服侍大型國企,一些四五六線公司是在清倉之列。基於山水有相逢,你那位敦厚的會計師不會 說:「陳生,對不起,你公司太細,又冇增長潛力,來年我們不再連任核數師,得閒飲茶。」他只會說:「陳生,對不起,現在經濟復甦,人手短缺,薪酬被人搶貴 幾倍,下年假如我們連任,這個核數費怕且要增加兩倍。如果你要炒我,都無辦法。」

  夠喇,夠喇,現在核數師辭職要畀理由嘛,一睇就知有否古怪,無所遁形。

  實情如此?看看現成例子。國新集團(1215)6月27日出了份通函(你不知道有國新這間公司?又不知道它所幹何事?無所謂,毋須深究,我只不過貪方便隨手在in-tray執一本),建議更換核數師。

  文件中引述了核數師辭職的理由,是不清楚一單交易的商業目的及如何入賬與披露。這單交易其實已經告吹,對集團並無引致任何虧損。

  這是否理由?公司所有的交易只有一個商業目的,就是賺錢。如果核數師要清楚了解每一項交易行動背後之目的,十年都未夠做。況且,一單買賣交易要入賬披露有何困難?那些極之複雜的衍生工具都可以成功入賬,竟會被這些「雲呢拿」交易難倒?

  所以,這理由若非藉口,就是背後還有些原因未訴諸於口。投資者要靠這些所謂核數師爆料的原因去避開泰興二號?甚難。

  這又不行,那又不通,難道坐以待斃?你去找蘇民峰,睇睇相,問自身是否容易受騙,就最直截了當。但如此問,他會以為被你識穿。

20 comments:

樂兒angeL said...

謝謝你的文章,一直讓我學習到很多!

特留言告知我連結了你的blog,謝謝!

Queenkiller said...

方生, 呢排 d 文漸入佳境喎, 似乎已經找對了方向

Anonymous said...

many of my friends want to know who you are after reading your column

one of them is Wah Yan HK old boy and the other is a solicitor

Anonymous said...

方兄:

趁着最近狀態大勇之勢,建議乾脆再斬二両,滿足一下如在下般'粉絲'們的企盼。
方兄今文關子賣過,相信不日將授予尋找'泰興二號'的要訣。 順便可請評論一下以前曾推介泰興 (一號 of course) 眾財經演員的演技。
加油。

Tony

數碼暴龍 said...

阿方生:

我一向對國企很大方地收購外國機構的行為感到興趣。因為M&A後的問題,是機構的融合問題,是失敗的居多,現成的例子比比皆是,收購者的下場亦未必會好。先別講中海油收購Unicol這事,因為個deal未成事實,但Legend收購IBM個人電腦項目,則已成事實,不知你以前有否撰文寫過這件事,你覺得其成功率高嗎(指提升Legend自已的品牌)?

a Wahyanite said...

Read through your earlier articles, recommend a change.

The Chinese translation of listing rules should be "上市規則" instead of "上市條例", as "條例" is "Ordinance" whereas "rules" is "規則".

Anonymous said...

在海外看不到信報,有國金外望也可解解渴。多謝。

Anonymous said...

2005-05-11
美林 仍看好泰興建議買入

【本報記者報道】美林證券最近拜訪泰興光學 (0389) 後發表研究報告。該行表示,即使泰興因與核數師意見不合而迫令擱置發行3 . 21億元可換股債券,惟美林認為泰興整體前景未有受損,遂維持其「買入」投資評級,目標價為8 元,但該行預期該目標價要較長時間才可達到。

擱置發債未損前景

泰興管理層日前與其核數師德勤未能就有關德國業務的商譽撇帳問題達到共識,德勤最後請辭,泰興擬發行的3 . 2 億元可換股債券計劃亦告取消。該股自上月18日開始停牌,美林表示要待泰興股份公布去年業績後,約本月底才可復牌。

推薦委任安永核數

美林表示,泰興目前的首要工作,是要致力得到約20間銀行提供貸款。自德勤於4 月18日辭任,其空缺將由本地的陳葉馮會計師事務所接任,美林認為要得到銀行界的支持,泰興有必要再委任另一國際性核數師,當中可以是安永。

報告中亦指出,泰興行政總裁馬烈堅查找公司內部不足,並會進行改革,包括會公布季度已審核業績等。而泰興的董事會改組,將會增加獨立人士而減少家族成員。此外,報告亦指出泰興收購美國第二大眼鏡連鎖店ECCA的交易未有受最近事件影響。

Anonymous said...

東方日報
2005-03-14
公司透視:泰興邁向國際市場

「走出去」非內地企業專利,在港起家的眼鏡ODM 生產商泰興光學(0389 ),去年開始部署向國際眼鏡市場進發,嘗試轉向高增值進發,開拓綜合眼鏡生產、供應及零售綜合服務。去年收購Cole National 觸礁,但無打消泰興「走出去」的決心,今年集團終於成功收購美國第二大眼鏡連鎖店ECCA ,向國際市場邁出重要一步。

對今次交易,泰興行政總裁馬烈堅感慨良多,坦言從去年收購Cole National 經驗中吸取教訓,泰興作為一個在北美零售市場的初哥,今次向ECCA 大股東提出要求對方暫緩上市計畫後,保密工夫做足外,管理層與員工已感到叉再失的壓力,日以繼夜趕工比其他出價的競投對手早一個星期,完成「分量相當」的收購建議書,成為今次取得ECCA 控股權的最大關鍵,馬烈堅說時仍流露着喜悅的神情。

「這是泰興一項非常重要的收購。」馬烈堅強調,「泰興03 年營業額12.38 億元,但是在美國零售市場排名僅在一哥Luxottica 之後的ECCA ,卻達3.8 億美元(約29.64 億港元)」,兩間公司合併之後,可以想像泰興每年銷售額將出現三級跳的升幅。

着手為ECCA 調整採購模式

俗語話塞翁失馬焉知非福,馬烈堅指今次收購的ECCA 比Cole National 有更高的賺錢能力,故相比上次所出的5.6 倍EBITDA 代價,今次泰興願意付出更多,以近7 倍EBITDA 收購ECCA ,但他依然覺得今次是物有所值。目前ECCA 所賣的產品中,儘管達85% 來自內地生產商,但旗下貨品卻全部從美國中介人採購回來,他說,即使ECCA 甚麼也不做,僅是轉向泰興這內地最大生產商直接採購,毛利便可由目前約65% 升至68% ,以每年3.8 億美元的營業額,換句話毛利一下子便增加1,100 萬美元。目前泰興已着手為ECCA 調整採購模式,約有五成五產品已安排妥當。他對ECCA 未來業績充滿信心,並希望當時機成熟,ECCA 將可獨立在美國股票市場上市。

對於2 月配股計畫一波三折,首次計畫最終擱置,馬烈堅坦言,事件或多或少是低估農曆新年假前夕,證券行不少賓卡放假之因素,儘管泰興收購ECCA 引起美國市場不少投資者興趣,但最後都因為溝通時間不足,泰興又不想在認購未足額的情況下硬來,惟有暫時押後集資。

泰興隨後捲土重來,批股同時配售可換股債券,成功取得6.35 億元資金。馬烈堅指,今次集資亦非如市場所指的降價求售,泰興與包銷商特別設下限制,機構投資者每認購一股作價5.724 元股份,便要同時認購一份換股價7.098 元的可換股票據,並無獨立配售安排,如果按此計算每股認購成本達6.411 元,遠高於公司表示不會低於6.2 元配股的承諾。他又指希望認購者都是看好公司前景,而非短線投機者,故特別作此安排,減輕對股價造成太大的波動。

美林看好公司前景

美林指落實收購北美ECCA 眼鏡零售業務,不但使泰興(0389 )每年營業額額外多5.5 億美元(約42.9 億港元),亦使集團與北美眼鏡零售一哥Luxottica 之距離進一步拉近。美林認為交易是全球第三大眼鏡生產商,與第三大眼鏡零售商的結合,雙方的協同作用,將來並非一般同業可比擬,泰興與ECCA 的合作,將可提供由生產、供應至零售的一條龍服務形式。

美林估計,05 年只會反映十個月的業績,相信到06 年ECCA 可全年入帳,對泰興的益處才會全面反映。該行預測到06 年度,泰興銷售額及經營溢利,會比04 年度躍升近3 倍,純利倍升且每股盈利大增95% 。

估值可獲提升

儘管屆時泰興股東資金與負債比率,將會超過1 倍水平,但美林認為現行的經營模式,實際需要營運資金及固定資產投資有限,集團會就財務槓桿上升,股東資金回報反而有所裨益。該行估計,合併後ECCA 會提供30 億元銷售額,但額外資本開支僅3 億元,每股現金流會增至0.86 元,每股盈利0.512 元。

儘管為要同步發展北美及中國市場,泰興可能會多保留現金,美林預期盈利洹比例會由30% 降至20% ,但不改對其前景的看好。美林指,如泰興繼續維持以生產商身份經營,一般市場評價只會給這類公司單位市盈率估值,但收購北美零售項目,泰興搖身一變升格為集合眼鏡生產與零售業務,估值可獲提升,目前北美最大的Luxottica 市盈率24 倍,儘管兩者在財政能力與規模仍有距離,但該行認為15 倍市盈率較合理,故已把泰興目標價從6 元提升至8 元,維持買入評級。

Anonymous said...

新報 祥官
2005-03-04
祥官日記
389 開始享較高市盈率

匯控 (5 ) 股價喘定帶動大市略為造好,恒指升42點收市,全日成交縮減至 184億元,近日多宗大型配售,顯示不少上市公司管理層,認為其本身股價已在合理水平,恒指在萬四點水平徘徊,展望香港稍後開始加息週期下,投資藍籌股之回報未必可觀,焦點反而在優質二、三線股身上。

泰興光學 ( 389) 完成配售集資作收購美國業務後,股價在6 元以上水平進行整固,已公佈之中期業績,泰興光學表現未見突出,市場預期該公司4 月底5 月初公佈之04年度業績表現持平,但過去數年泰興業務擴展至零售業務後,應可享有較高之市盈率,股價一輪整固後應可有進一步突破,值得在現水平買入。

發展零售業務增盈利

泰興行將完成收購美國 EyeCare Centersof America (ECCA) 交易,ECCA是繼 Luxottica為美國第二大眼鏡零售商,透過是項收購,泰興由生產商逐步拓展零售業務,為泰興創造營運上協同效益,為應付是項收購後強化集團財政狀況,泰興早前發行可3 . 21億元換股債券 (換股價7 . 098元) ,及以每股5 . 724元配售5477萬股集資,餘下所得資金用作發展於中國的零售業務以至一般營運資金。

去年泰興曾計劃收購美國COLE未能如願,隨即收購ECCA,這家美國零售連鎖店每年銷售眼鏡 280萬對,於美國零售市場佔有率為2 . 5 % ,將來大部份貨源會由泰興供應,不排除日後泰興透過收購同類目標以擴大市場佔有率。

泰興現為全球最大眼鏡供應商,同時亦具備本身之品牌,過往泰興因為其生產商角色關係,只被機構投資者評為優質工業股,市況最低潮時市盈率不逾10倍,雖然該公司一直有強勁盈利能力,派息政策亦頗慷慨,一直難享有較高市盈率,隨泰興逐步增加零售業務比例,加上力拓零售業務提高邊際利潤之兩項因素,泰興未來數年盈利應可有不俗的增長空間,具備零售業務之因素亦會令其股價享有較高市盈率。

證券界普遍預,泰興04年12月結財政年度純利持平在1 . 8 億元水平,每股盈利為0 . 38元,以昨日市價計算市盈率為16. 6 倍,05年盈利大幅增長至2 . 85億元,每股盈利0 . 58元,市盈率大幅回落至10. 9 倍,由於泰興屬優質工業股,加上逐步轉型發展零售業務,預料其股價將可享有逾15倍市盈率以上,以此伸算,泰興來年目標價應可升至8 . 5 元或以上,屬跑贏大市的優質二、三線股。

Anonymous said...

AFX法新社財經
2005-02-23
花旗調高泰興目標價至8.3港元

香港 (XFN-ASIA) - 花旗美邦表示, 調高泰興光學(389.HK)05及06年盈利預測, 基於考慮該公司快將完成收購Eye Care Centers of America(ECCA)交易, 同時將目標價調高至8.3港元, 維持「買入」評級。

花旗美邦大幅調高泰興今明兩年盈利預測57%及59%至3.48億港元及4.3億港元, 基於調高該公司盈利預測, 故將目標價由6.15港元調高至8.3港元, 為05年每股盈利預測13倍。

花旗美邦稱, ECCA是繼Luxottica為美國第二大眼鏡零售商, 相信泰興收購ECCA可為泰興創造營運上協同效益, 達致全面綜合眼鏡供應鏈。 泰興亦將開始整個美國眼鏡零售市場, 並估計公司將會進一步進行收購。

花旗美邦表示, 泰興配股及發換股債券集資6.35億港元, 集資所得用作重整其貸款組合, 以及為未來收購提升財務彈性能力, 估計該公司05年底, 淨負債比率升至121%。

Anonymous said...

2005-02-16
證券報告 - 工商東亞降泰興光學評級至「中性」

香港 (XFN-ASIA) - 工商東亞表示, 泰興光學(389.HK)配股計劃觸礁, 調低其投資評級, 由「買入」降至「中性」, 目標價為6.35港元。

泰興光學原計劃以先舊後新方式, 以每股6.2-6.5港元配售8,000萬股, 集資4.96億-5.2億港元。但承配人於本月4日, 即該股份停牌日的中午12時獲悉, 有意承配人並不接受配售建議價格, 故與配售代理其後未能就建議價格達成共識。

工商東亞指, 泰興在1月26日-2月3日的7個交易日, 累積升幅達29%, 認為該股再升空間有限, 而配股計劃告吹亦不利股價短期表現。

據Thomson Frist Call綜合4家證券商預測, 料泰興光學2004年財年純利為1.88億港元, 05財年料賺2.49億。

Anonymous said...

新報 權哥
2005-02-16
股浪行
伺機買泰興光學

泰興光學 ( 389) 配股計劃在歐洲反應理想,主因是歐洲市場對其產品熟悉,唯美洲市場則未如理想,當事人不願被人壓價,決定終止計劃,股價因此受到影響,由計劃前高位6 . 75元回調到6 元水平。現價計PE約為14. 3 倍,機構投資者在6 元附近壓價,當事人唔玩,反映各有觀點,泰興負債重,用配股減債十分合理,只要業績好,捲土重來一定無問題。

泰興以製眼鏡起家,廠房主力在福建,佔地甚廣,是當地重點企業。地方政府全力支持,由零件到成品,全部自己搞掂,因此可在歐洲市場做到出晒位。公司希望增加收入,因此進軍直接零售市場,令到產品利潤可以有倍升效果。若論穩健性,泰興有廠有地有訂單,一定無問題。主持人事事親力親為,絕對可以支持股價,唯短期沽壓或會令股價回吐到5 . 5 元附近,屆時就是買入的好時機。

泰興歐洲市場業務持續向好,加上新業務可帶來盈利,兩者均對未來收益有利好作用,應伺機吸納。

Anonymous said...

經濟一週
2005-01-01
眼鏡大王父子兵 強打全球江山

要打江山,說時容易做時難,尤其是置身仿如石器時代的眼鏡工業。

眼鏡工業毛利高,由出廠到零售,一副眼鏡閒閒地可升價七、八成,由此可見零售分銷商食水之深。

但食水之深,還不及這行頭的強弱懸殊。由內地OEM(原件生產)工廠山頭林立,鬥個你死我活,到今日齊齊喪失議價能力,結果任由紛紛大一統的歐、美分銷商盡情宰割「撳住搶」,情況一如石器時代的弱肉強食。

殺戮戰場中,不是你死,就是我亡。所以泰興光學(0389)這些年來,為打下全球眼鏡江山,走出OEM困局,進行一次又一次的併購,也是被「迫」出來。

最近,已貴為香港眼鏡生產商「一哥」、年產1,500萬副眼鏡的泰興,豪擲35.1億元,蛇吞象買下美國第二大眼鏡連鎖店的控股權。一次又一次出手的原因,除了是為了一圓藍籌夢外,更是為了報全球眼鏡「大哥大」Luxottica一箭之仇。

泰興光學成立44年以來,應該數2004年最威。讓不諳英語的主席馬寶基,大名「Ma Bo Kee」傳遍了整個北美眼鏡界,無人不曉。

事實上,泰興在海外之所以人氣急升,全靠今年一口氣在北美洲進行兩宗大交易。兩項交易,一成一敗,同樣讓泰興名垂眼鏡史。

首先泰興在2004年初計劃斥資60億元,收購全美第二大眼鏡零售商COLE,但經過近一年的討價還價,泰興最終在7月,敗於全球最大眼鏡商Luxottica手上。

不過,由一間香港中型上市公司,升班至與全球市值達80億美元(約624億港元)的「大哥大」Luxottica拗手瓜,泰興雖敗,卻也因此聲名大噪,4,000萬元的收購行政開支,就當作宣傳費。

至於第二宗交易,則是在2004年12月初公布夥拍私人基金GGC,斥資35.1億元成功買下美國第二大眼鏡連鎖店EyeCare Centers of America(ECCA)。這宗交易威水之處,是泰興在收購COLE失敗後,隨即轉移目標,只花短短四個月便落實整宗交易,2005年營業額因而有望增加兩倍至45億元。

泰興行政總裁馬烈堅說︰「這單刁(deal)破了好多紀錄。首先是我們造刁以來最快的紀錄,要知道我們在2003年收購德國分銷商時,也花了四個半月時間;但今次收購ECCA才只用四個月,但size(規模)較之前在德國進行的收購大數十倍。而財務顧問JP摩根方面,也破了好多紀錄,他們很少能於這麼短的時間內完成一宗交易。」

為圓藍籌夢 業務全球化

泰興由一間位於觀塘開源道的小小山寨廠,搖身一變成為今天讓北美業界風雲色變的併購能手。對一手創辦泰興的馬寶基,可謂完成了他一個夢想。

這位近年縱橫商場、得意馬場、永遠笑咪咪的商家,談起他的買馬大計及泰興未來發展時,神色馬上認真起來。「養馬是興趣,我們不懂,所以多數買錯。但投資眼鏡公司,卻是我們的專長,因此有把握!也有信心!」一副專業不容侵犯的樣子。

事實上,這位「大馬生」近來已絕少接受訪問,但這次泰興成功在美國插旗,確實令他樂上心頭,讓他的全球化好夢成真。「全球性是泰興的發展重點,全球各地都需要眼鏡,無分國界。因此公司若局限於地區性發展,規模始終有限,除非無這個能力,才會被局限在某個地區。歐洲好大、美國好大、中國也好大,我們想在每個地方都大小通吃,這個夢我們已『發』了好耐。過去十多年,泰興一步一步實行這個計劃,今天夢想成真,下一步自然希望可以做得更好。」

全球美夢實現化了,下一個美夢又是甚麼?這位潮洲老人家不禁莞爾︰「晉身藍籌!哈哈哈!這個又是我的夢想。不過不知幾時成真,我們會盡力而為,夢想雖然未必可以很快達到,但我們會繼續努力,也要靠他

(馬烈堅)勤力些!」

不斷收購 再報一箭之仇

老父想泰興變藍籌,作為兒子心底下又有沒有時間表?「目前泰興已是囱生中型指數成分股一員,過去指數內已有不少成分股晉身藍籌股,如德昌電機(0179)及思捷環球(0330),我當然希望再有一個成功例子。」

馬烈堅謙稱。

從最近蛇吞象ECCA的壯舉;加上老是掛在口邊、對手Luxottica的成功經驗,可見泰興靠併購急速壯大的雄心壯志。

「1990年後,眼鏡業開始追求品牌,很大原因是包括Luxottica在內的意大利廠家,成功將時裝品牌變成眼鏡名牌,扭轉整個消費模式。

「Luxottica 賺得第一桶金後,在短短十年內,市值由4億變成80億美元;她在過去十年不斷收購,1995年收購美國連鎖店LensCrafters,因著強大的現金流,改寫了眼鏡行業的競爭情況;最近又收購了OPSM,除間接持有香港的藝視眼鏡及高登眼鏡外,又再收購COLE,加起來全球已擁有5,000間分店。

「當日Luxottica能夠靠這段垂直綜合的模式成功,我有信心今天會在泰興身上重演。我們可把生產、分銷及零售這個價值鏈相連起來。有人說 Luxottica多宗併購都未衰過,但我認為當年她收購Ray-Ban便overpaid(代價過高);最近收購COLE的代價就更高,會令她的負債率大大提升。

「今時今日,泰興的位置也等於Luxottica當年的位置,有好多事是給迫出來的,勢之所至,自自然然產生出來,只要在正確的時候,做一些不太錯的決定,在這麼多有利條件下,自然能成功突圍。」

中、美繼續連環收購

在馬烈堅口中,所謂的有利發圍條件,就是指不斷出現的收購機會。他指目前北美零售市場中,連鎖店的市場佔有率達43%,展望未來五年,可進一步增至60%以上;加上北美市場受Luxottica的擠壓,整固得快,也提供收購的機會。

正因為市場需要整合,零售商勢必向垂直綜合能力較強的勢力投誠,才不致被淹沒。他指泰興收購ECCA後,可借助其強大現金流再進行收購。另外,馬寶基早前亦不經意地透露,北美幾間零售商曾主動接洽泰興,提出併購商討。

除了會在美國繼續進行收購外,泰興在內地的發展亦不閒著。馬烈堅透露,內地眼鏡零售將兵分兩路進

行收購,好消息最快可望在2005年初公布,他說︰「2005年發展重點,將是內地的零售網絡。以上海作為基地擴展至周邊的二、三線城市,先搵龍頭連鎖店小量入股,再選擇性地在未來兩至三年大量入股。目前有兩個入股對象已商談至尾聲,可望在2005年初落實。」

馬烈堅表示這只是小型收購,而且會進行分階段投資。由於泰興在上海的零售業務,由2004年4月起,每月有20%至30%的同店增長,鞏固了集團在上海發展的決心,他指集團短期內在當地可望進行一些突破性的收購。

併購效應 營業額二級跳

本刊在2004年10月中(1198期)的「封面故事」及「公司專訪」兩文中,因為泰興的三級跳決心及策略,推介投資者在4元附近買入泰興,至本週四(12月30日)泰興收市價已升至5.25元,兩個月間上升逾30%。雖然泰興已升穿當日建議的目標價5.2元,但由於集團前景壯大,因著下列四點基本因素,建議投資者可作長線持有。

ECCA失敗風險低

正如馬烈堅對Luxottica的評語,因大量收購而帶來的沉重負債,隨時有行差踏錯之危,這亦是泰興收購ECCA的其中一個考慮重點,馬烈堅說︰「為減低風險,泰興才夥拍風險基金GGC合作收購,當買個保險。如果四年後經營成功,泰興不一定會將ECCA上市,反而有權回購GGC手上的ECCA股權。」

另外,泰興中期總負債逾11億元,扣除8億元現金,即負債逾3億元,負債比率約14%。若集團動用手頭8億元現金買ECCA,負債比率將由14%提升到 50%至60%;加上向摩根大通借入最多3.4億美元,以及ECCA的負債,泰興整體負債比率將倍升。不過,ECCA目前正計劃在美國發債,初步考慮發行七至十年期長債,而大股東毋須為此債作出擔保,故泰興投資ECCA的風險,只是當初投入的1.6億美元本金。

毛利升至70%

收購所求的無非是規模效益,馬烈堅表示,泰興已制訂兩年計劃,由集團直接向ECCA供貨,兩年內達到70%水平,這可為ECCA節省約8%至10%銷貨成本,每年省下約1,000萬美元。此外,由於ECCA本身毛利達70%,收購後可同步提升泰興的毛利率至70%水平;泰興營業額亦有望增加兩倍至45億元。

完成收購後,泰興加上ECCA的現金流可達到逾1億美元,馬烈堅說︰「根據泰興與ECCA在

2003 年的經營數據,ECCA的除稅及折舊前現金流約5,400萬美元;泰興則有3,600萬美元,加起來有接近9,000萬美元的現金流,足夠還債、付息及收購之用。」他估計,其中約2,000萬美元可用作還息、1,000萬美元用作發展新店,另外約2,000萬美元則作還債用途。

泰興目前是全球第五大眼鏡集團,擁有逾20個眼鏡品牌,為本地眼鏡股的龍頭大哥,也是唯一一間擁有垂直生產銷售架構的眼鏡商。由於獨特優勢;加上本身是基金愛股,難怪被多間大行建議買入,其中工商東亞

目標價為6.35元。

Anonymous said...

Including the newly acquired ECCA, total debt come to 5 billion for HK 389. creditors, 29 banks, are looking for ways to sell assets to get back loans. might not be able to get full loans.

possible senario : nothing for equity sharsholders.... even company survives, it take more effect time to fight with competitors...

Please take hard on this facts. facts should carry weights than all opinions....

investment aims at return and the risk/reward for HK 389 is not a there for any ordinary investor...

'Enter on you own free will' for those brave ones......

Anonymous said...

文章很有新意,我們支持你.

Anonymous said...

國金外望與其他信報內的鴻文相比毫不遜色,
特別是對企業擁有者的手段方面的報導更是極之精采﹗

雷文 said...

小弟一向都是方兄的捧場客, 每次看完超人曹的文章, 跟手就係睇你了.
不過小弟就有少少野唔明, 就係泰興既核數師樓就一點責任都唔使負嗎? 作為投資者, 就係希望核數師能夠睇住公司盤數, 但德勤係呢方面好似令小投資者唔多滿意喎!

w8w said...

工業股出事有跡可尋?泰興出事前有不少大行出報告睇好,真是盡信分析不如無分析。

http://hyesung000.blogspot.com/ said...

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