太古Robuchon

公司負債雖然不致成為污點，但管理層普遍傾向輕描淡寫，不會刻意在業績公布時把投資者注意力引導向這方面。但有一間上市公司，膽敢把負債用六版紙在年報內詳盡剖析，還把賬面上毋須披露入數的債務，自願地展現人前。

　　這間信心爆棚的公司是太古。

　　翻開太古年報，除了那些人有我有但 表達得比其他公司更清楚的標準內容外，最令人驚訝的是有一部分是有關信貸分析。平常上市公司只會在賬目附註，以兩三段文字再加一個列表講解負債的年期數 目，但太古毫不介意用前後六版紙篇幅，把賬面上區區九十九億元借貸，前後左右的為用家計算分析，令人嘆為觀止。

　　頭盤是一大堆詳盡的財務管理政策，列明太古是如何管理資金、找尋融資及控制風險。要挑剔的話，這頭盤略嫌陳腔濫調，過於大路。是用罐頭貨倒出來，「叮」熱後再擺靚上碟。但一般香港人不大注重頭盤，可以選擇放棄。

　　之後上的是衍生工具，是讓大家沖沖口感的那一小杯sorbet。太古用作對沖的衍生工具不算多，目的鮮明，投資者極易明白。

　　主菜是那詳盡分析的信貸狀況。投資 者對計算負債總額沒有問題，但要分析負債孰高孰低就未必得心應手。太古首先自揭本身的信貸評級，再為大家計算評級機構用作考慮的負債比率。太古不單只教曉 投資者如何分析公司本身的財務狀況，還提點大家如何用同樣方法跟其他公司的負債情況作一個公平比較。

　　主菜的伴碟正是大部分上市公司都會披露的還款年期。通常這些伴碟十分淡而無味，但太古細心地為這些伴碟加工，為投資者計算平均債務期限及成本，還特別以圖表顯示，令這些一向食之無味的伴碟變得十分醒胃，神來之筆。

　　但最精采的，是主菜上後才刨上幾 片的白松露—太古旗下各部門公司毋須個別入賬的負債。那些並非附屬公司的負債，根據會計準則，是不必要在太古賬目上反映，這是坊間流傳可以把負債隱藏在聯 營公司的原因。太古夠膽大篇幅地剖析負債，亦毫不吝嗇地把這些債務淨額公諸於世，雖然部分這些「隱藏」債務屬於其他上市公司例如國泰（293），投資者可以自行翻查計算，但太古自行為大家綜合披露，就等同白松露那點石成金的神奇效果。

　　甜品才是最後定勝負的靈魂。太古把各分部債務淨額以圖表列明，是披露清楚得有點過分的體貼。用這道甜品結尾，太古這份精采的信貸分析菜單堪稱一絕，背後的高手應該是如Robuchon那級數的廚師，才可以有這份功力弄出來。

　　有太古這珠玉在前，我倒有興趣看看負債沉重的和黃（013）將如何在年報為大家解釋債務情況。