中招

都說孔少林功力在我之上，他昨天那篇詳盡分析和黃3G業務的文章，一定不會出自我筆下。預測股價從來不是我的強項，況且坊間舉目皆是。我只有興趣發掘那些年報背後管理層刻意留有一手、意圖輕輕帶過的事情，以及從中領略他們的經營手法，從中偷師。

　　他對和黃3G前景蠻有信心，到最後他估計正確的機會其實甚高。因為歷史證明，市場上多數人的看法通常是錯，所以最終勝利賺錢而回的只屬少數人。基於看淡或普遍3G前景有保留的人目前似乎佔多數，我相信最後給他拆招牌的可能性甚高。

　　3G牌照期限無論是剩下二十年、十五年抑或可無限續期下去，我擔心這牌照所保護的業務壽命可能比牌照期限短得多。由analog、GSM到GPRS甚至EDGE，進化是愈來愈快。

　　況且3G的對手還有WiFi。如果WiFi結合Skype，3G牌照的保護作用將會四面受敵。和黃收回成本的時間，恐怕沒有想像中有二十年這樣美滿。

　　再說，商業世界從來沒有保證可以收回投資成本這回事，尤其如果這成本是物非所值，收回成本更加考工夫。

　而且，這成本還在膨脹之中。2004年底，和黃在3G的資本承擔還有二百二十億元，是所有生意之冠。如果對收回成本這件事情有信心，這信心相信要每年檢驗一次。

　　還留戀和黃當年賣橙賺千億？如今集團的淨負債是一千四百億元。和黃並非有大把現金在手但貪圖低息而借錢，而是實在「等錢使」。淨負債今年增幅達63％，毋須自己計算，和黃親自披露。賣橙所套現的資金？恐怕一早已用得七七八八。

　　我懂的僅此而已，至於將來可以達到多少市場佔有率、預計ARPU有多少，可以帶來多少收入等，留給管理層煩惱。一早已經講明，我最有興趣看的是和黃內部那份現金流量預測，向他們做生意的手法及部署偷師。自行計算的話，一來資料欠奉，二來能力有限，免得被和黃上下員工譏笑。

　　「棄甲曳兵」是中了俞琤毒，我會用「壯士斷臂」較為可歌可泣。孔Sir是高手，一出招已經置我於死地，還叫我接招？開玩笑。

　　我倆你一句、我一句，用上幾千字將和黃年報及3G拆得玲瓏剔透，最開心的除了林太外，相信是那位正在駕車返將軍澳的仁兄。