以電之名

莫非繼賭業股之後，會輪到電力股？

　　慧峰（8228）宣布，與中國電力國際成立合營公司，將在內地建廠，向香港供電。

　　聽到這則新聞後，想了很久亦想不起慧峰是哪一家上市公司。上網研究一輪，不禁嘩然一聲﹕「這家公司都可以做電廠？」

　　慧峰2002年10月上市，原先經營Radio Republic，是網上電台的始祖之一，科網股泡沫爆破後，跟隨大隊轉型成為傳媒公司，出版中文《Newsweek》，以及提供網上內容。

　　2004年9月的第三季業績，九個月虧損二千七百萬元，股東權益是接近負一千萬元。換言之，慧峰是一間負資產公司。

　　傳媒及科技行業還可以算是賣腦筋的行業，但電廠絕對是資本密集的生意，少一點財力都免問。一間負資產的公司，如何投資興建電廠？電盈（008）負資產發生在投資期完全過去之後，可以坐享穩定現金收入還債；但慧峰是本末倒置，在資金投入期負資產，奇怪。

　　根據公布，慧峰佔合營公司三成，以二千萬法定股本計，開首的最高投資額是六百萬元。慧峰在2004年6月底有七百萬元現金，以單單第三季已經蝕去一千一百萬元的速度，怕且現在未必有足夠現金支付最高投資額。

　　究竟建造一間電廠需要多少錢？從中國電力國際旗下、去年剛上市的中國電力國際發展（2380） 的招股書所披露，三間計劃中的電廠包括平圩、姚孟及黃岡大別山，每間廠的投資額大概四十七億元人民幣。讓我打個折頭，慧峰那間合營公司計劃建造的電廠，應 該需要投資四十億港元吧？慧峰佔三成股權，即是要支付十二億元。以慧峰昨天停牌前報三角七仙，發行約五億股計，慧峰市值未夠二億元。究竟慧峰如何神通廣大 地籌集比市值大六倍有多的資金投資電廠？我極希望從中偷師。

　　撇開慧峰財力有限的問題，究竟電廠是否有吸引力的生意？電力是無可代替，需求永遠存在，假如沒有利潤管制，可以是印銀紙的生意。2008年後的電力市場是如何監管，目前正在諮詢。如果到時市場開放，兼且供不應求，電廠甚有可為。但根據中華電力（002）年報，備用發電量還有30％，而這備用發電量還是以過往最高用電需求計算。換言之，香港用電量離供不應求甚遠。

　　亦即是說，慧峰加入戰圈，不會令這個「電力批」加大，只會爭奪現有兩家公司的市場。以中電及港燈（006）兩家公司的財力及設備，要一手打扁這名不入流的對手易如反掌。

　　慧峰主席在中電打工二十七年，沒道理看不見這罩門，必定是有些把戲留有一手。

　　莫非這是政府在諮詢期的詭計，以增加談判籌碼？又或者是與政府商量妥當，屆時有特別照顧？抑或這只不過是中國電力國際借助潘主席進軍香港的第一步？

　　答案遲早揭曉，但千萬不要是學賭業股早前那一式—「以電之名」，挽救已經垂危的慧峰。