狠狠地教訓

四天的長假期，香港人成功地將新宿旺角化，以及將南青山變成另一個銅鑼灣。回港的飛機上，薄薄的港報告訴我們，這幾天香港還算是風平浪靜。而在那只有幾張紙的財經版，發現媒體世紀（8160）以每股二角八仙轉手。

　　成功出售的話，背後兩家創投公司終於可以了結這場惡夢。由2002年1月上市至今，媒體世紀狠狠地教訓了三類人：小股東、創投基金、分析員。

　　對於小股東來說，媒體世紀告訴大 家，招股書原來是不可信的。媒體世紀上市時集資近四億元，原本計劃用接近一半以上發展業務，但最後只用了總數約四分之一，反而集資額的三分一不明不白地虧 損去了，弄至管理層大地震，更被創投基金接管。妙在無人因此要為此負責，小股東只可以眼巴巴看自己的投資化為烏有。最近美國證監會計劃容許美國上市公司 在計算認股權入賬時更有彈性，以免因計錯數而引致小股東集體訴訟。香港沒有這福份，所以招股書作為法律文件，媒體世紀仍可視之為廢紙，毋須害怕因言行不一 而得到懲罰。事件又一次突顯小股東是毫無保障的。

　　媒體世紀背後的創投基金，本來打算在上市時乘勢沽舊股套現，當初報載他們的底線是二元八角，以此計算，兩家創投分別可以套現一億元。上市前每家創投各佔36.7％股權，如果以2001年底約三億元資產淨值計，最初他們各投入的資金肯定不夠一億元。換言之，當年的如意算盤是沽舊股套現後，已經全數回本，上市後手上的一億二千多萬股是淨賺。以上市價二元六角計，是各賺三億多的利錢。負責這項目的創投資本家，肯定可以升職分紅。

　　但上天未從人願，最後售股不成，上市集資額又平白地損失一大截，兩家創投要合共墊資六千萬，又要供股集資兩家合共一億一千萬。如果這次成功以四億出售，扣除這一億七千萬元注資，每家創投可賺約一億，只不過是2002年原意售舊股的套現額。換言之，這次兩家創投只可打和離場，未計利息成本及這三年來的勞心勞力。

　　最傷身的是，媒體世紀這一役打亂了創投將手上項目上市套現離場的部署。從此以後再無聽見有創投項目成功在港上市。牽一髮動全身，連創投這行業亦受打擊，轉行率之高，媲美建造業。

　　當初底線是二元八角，三年後二角八仙都願意放手，時也命也。

　　至於分析員如何受教訓？張化橋接受內地傳媒訪問時，被問及「哪種股票是你推薦中最差的呢？」他答道：「媒體世紀，我還不知道自己是怎錯的，現在都沒有回過神！」