大一

國美（493）去年寫過，再寫無妨。

　　各大報章八卦周刊對大股東如何套現獲利大寫特寫，人做我唔做，即管返樸歸真，純粹研究國美的年報。

　　要睇國美的財務報表，用最基本大學一年級的會計課程，已經綽綽有餘。證明國美賬面上未有施展財技，只不過在transactions方面有高人指點。如果連善用賬面盈利這印在石壁上的最後絕招都學埋，亞洲首富都有得做。

　　大學一年級的功夫仔，會看見什麼？國美的酸性測試比率，去年是0.75；如果再酸一點，只計未有抵押的現金，是0.14，兩者都比2004年嚴峻，大學課本會說國美是insolvent。但現實世界你跟bankers講，他們會說你唔糗米氣。

　　再計。2004年國美貨如輪轉要四十六日。2005年？要六十日。換言之，是壓貨多兼去貨慢。不過，死不了人的，只要數期夠長，又或者有退貨機制，轉快轉慢，相對而已。

　　有否退貨機制不得而知，看國美與供應商各自牙力而定，數期長短就有所披露。六十八億的應付款，三分二是三個月內找數，其餘三分一大部分是最多六個月數期。

　　且慢，這六十八億應付款，與應付票據混合計算，通常其他公司會分開披露，但國美沒有。

　　緊要嗎？應付票據是欠銀行，銀行較惡，會拉閘封舖。供應商仰人鼻息，較為怕事，拖他一年半載，容易。

　　沒有披露，自己估。按了三十億存款給銀行，應該至少有同等數目。按的是三個月定期，即是應付票據都應該是三個月找數。照推論，供應商有廿幾億貨款被拖最多六個月，六十日的轉貨速度，算快。

　　計完一大輪，大學一年級的課本又會如何評價國美？對不起，蛋頭又怎會懂得評論大茶飯？如果你喜歡從年報分析投資機會，市場上有其他更好選擇。