免租期

寫稿大約一年，我的寫字速度足以應付一日一篇，但找尋題材仍然是每日煩惱所在。雖然我煮飯非常爽手，可是遇上街市冇餸賣，要準備四餸一湯，的確費煞思量。當我看見這單交易，心想今晚這餐應該冇問題，必定有飯開。

　　華彩（8161）動用接近十億，收購內地彩票終端機生產商50％股權。五億現金，再加二億股華彩股票。坊間報道充斥着內地彩票業如何如何；又或者先買英國博彩軟件公司，後是這間內地終端機生產商，如何令公司有集資壓力；再或者彩票業是何等高風險的神秘行業。既然各方面的報道分析如此鋪天蓋地，我亦無興趣再拾人牙慧。不過，令我留意的，反而是交易結構本身其實相當複雜，保障雙方之餘，是行家才可以構想及理解的貨色；反映賣家相當sophisticated，能夠承受一些加糖加奶、並非純雲呢拿的交易。

　　華彩用近十億買內地公司，是認購新股。買新股，舊股東冇錢落袋，啋你都傻，所以先發同等數量的優先股。而這批優先股，就是讓舊股東有錢落袋的武器。

　　這批優先股，充滿各項條款，但在各種情況下，只有半年壽命。可以是華彩迫令內地公司用那近十億贖回，亦可以是由舊股東要求內地公司用那近十億買股。無論如何，華彩入股內地公司五成，都要支付舊股東近十億入場費。

　　這段你來我往的贖回期，可以長達三個月加三個月，期間發生任何事，舊股東會擔心被搵笨。所以，那批優先股可以比普通股優先收取十億股息，防止有機會被買家淘空。

　　還有，內地彩票公司如此吃香，不排除短期內又有人入股或收購股票。所以，新買家又有權以新條款要求內地公司贖回優先股，又或者舊股東有權在新買家進場後，要求以協商條款贖回。

　　太煩？如果你閉上眼，可以想像當初的收購談判，價錢可能是其次，最主要是買家其實是爭取三個月的免租期。這段期間，五億現金還在內地公司手上，仍有這三個月時間看清楚，甚至乎再找尋第二買家。

　　想得出這交易結構並不困難，困難是如何向舊股東解釋，還要令他們信服。這又是完成交易的另一境界。