帽子戲法

華潤置地（1109）宣布注入母公司在內地的資產，復牌後股價上升一成。市場用金錢投票，認為交易對公司有利，事實是否這樣？

　　三十二億的作價，用十二億幾華潤置地股票，另加公司手上所持七千六百幾萬股深圳萬科股票找數。母公司注入的資產，公平價值據稱接近五十二億元人民幣。

　　如果大家有畢非德的電眼，一眼就可以計出交易成敗結果，就知道華潤置地在這交易賺到笑。

　　首先計萬科股票。公告已經寫明，華潤置地手上那批萬科B股賬面值二億六千萬，作價三億二千萬讓給母公司支付部分收購資產代價，華潤置地已經淨賺六千萬。

　　 再計換股交易，注入的資產何解值五十二億人民幣？先計牌面二十九億人民幣資產淨值，而母公司把集團間的內部債務資本化，令資產增加十五億人民幣；再加上資產在2005年6月後短短兩個月間升值近八億，變成收購資產總值五十二億人民幣。

　　但細看下，收購資產在2005年已因投資物業落成而重估增值二十二億人民幣。若果計算這一堆收購資產在2004年底的價值，只不過是區區七億幾人民幣。在2005年的八個月裏，物業估價升值三十億人民幣後再注入華潤置地，時機拿揑相當準繩。

　　華潤置地的小股東，切勿看見注入泵漲的資產，就直覺以為受騙，你們亦有好處。用三十二億收購價值五十二億人民幣的資產，負商譽所帶來的賬面利潤已經有近二十億，用擴大後的股份計，每股盈利已經是七毫子，高於現在華潤置地一毫子的每股盈利七倍。

　　小股東眼見公司可以賺大錢，股價還升破2001年高位，應該開心不已。

　　開心的，還有母公司。母公司投資二十億港元在這批資產，收回近三億港元萬科股票，再加一批現值三十三億的華潤置地，淨賺十六億，絕對是好交易。

　　一單交易，可以令公司盈利飆升，小股東手上的股票重見高位，大股東為旗下項目上市套回有市有價的股票，連中三元。獻計的投資銀行家應記一功，交易完成收取佣金後，要好好放假獎勵自己。