訊號

南方航空（1055）最近公布的中期業績，大幅虧損九億幾人民幣，比去年同期賺三億幾，相差十二億。雖然南航這隻股份沒有太多人有興趣，但這公司是上佳例子，說明投資H股究竟有什麽風險。

　　首先，南航告訴大家，買股票記住要讀報紙，因為南航在業績公布前有幾單負面新聞見報。假如稍一偷懶，以為股價只會因業績好壞而升跌，你會輸得非常慘烈。

　　南航7月已經發盈警。經過早前某些紅籌國企股的盈警先例，譬如華晨（1114）等，大家應該明白到內地公司的盈警是非同小可。看見這兩個字，差不多可以沽清手上股票。

　　到8月，報載其中一名董事涉嫌犯事，已被扣查。投資內地公司最大的黑洞，是管理層突然被捉拿。幸好南航毋須因而停牌，小股東最多是虧損斬倉離場，未致於血本無歸。

　　讀報之後，輪到看業績。南航半年蝕九億多，管理層歸咎於油價飆升，但既然國泰（293）都可以在用同一隻飛機油的情況下力守盈利僅僅微跌，南航成績包尾，必定另有原因。

　 　無錯，看過中期報告後就知道，南航與其他部分國企股一樣，將問題過於簡化，求其敷衍了事。南航半年收入其實是增長六成，而航空油支出雖然是增加了一倍， 但並非全部是因為價錢提高，用量增加反而是更主要原因。再看其他費用，折舊增加一倍，維修費、行政管理增加六成幾，這些與收入並不應該完全掛鈎的費用大幅 增加，蠶食盈利，是反映收購北方╱新疆航空後並未令效率有所提升，是消化不良的病徵。所以，九億虧損，南航未有向投資者解釋有多少是南航自己經營不善，有 多少是因為收購後水土不服所引致。這亦是國企股喜歡四出收購但之後欠缺清楚披露的普遍現象。滙控（005）收購Household後，兩盤數是分開臚列讓 大家參考。

　　盈警、扣查、收購，這才是三大國企股沽貨訊號，勝過跌破多少天平均線。