負負得正

孔少林用莎士比亞《羅密歐與茱麗葉》中的名句來比喻IFRS，果然是糅合文藝與金融的聖手，是創先河的財經文化人，厲害。我在飛機上讀到這篇文章，連隨乘空姐不覺將這版收起珍藏。

　 　IFRS叫人吃盡苦頭，原因是接近把所有資產負債mark to market，而這些unrealised profit又要入賬，霎時令以前毋須見光的交易及市場變動一一現形。加上mark to market的過程中，並非全部價錢有market讓你找尋市價，唯有人為地自行計算。這一來，涉及無數的主觀假設，令賬目的可塑性更高。結果是：又惡又 大的公司可以橫行無忌，甚至從中得益；勢孤力弱的小公司，自然被祭旗，平衡核數師的風險管理。

　 　大家已經看過IFRS的威力，在幾方面為上市公司製造盈利。投資物業升值可以令上市公司多賺，但前提是物業市道上升，並非公司自己可以自把自為。既然手 上的物業升值，雖然並未變現，但盈利並不以現金到手為依歸，所以將其入賬亦無不可。不過，當中最關鍵的，投資者其實在業績公布及年報中是無法得知，就是上 市公司如何為這些投資物業估值。同一單位，由不同估值師估，已經可以有不同價值；同一層但不同座向，價值又可以相去甚遠。最要命是，與估值師熟稔，又或者 是大客戶，估值時背後的假設又可以彈性較大。如果賬面上這盈利就是讓這班人靠估，這才是IFRS最致命的破綻。

　 　另一項製造盈利的絕技，是商譽。商譽有正有負，先講正。有人說，商譽攤銷並不涉及現金，毋須理會。說這話的人是白癡。商譽的現金一早已支付完，攤銷是將 當年的痛苦逐年逐年浮現。如果入賬與現金流並不同年出現就毋須理會，那些數期可以長達大半年的生意額都應該從賬上抹除，以免投資者費煞思量計算何解公司有 錢賺但冇錢收。如今商譽毋須攤銷，上市公司是開心得跳起，只要保持過往收購對象繼續有錢回籠，其他計算應否減值的原因絕對有辦法以口才搭夠。

　 　到負商譽，這才是戲肉所在。一般人難以明白何解有負商譽，因為正常公司都不會以低於資產淨值賤賣。但有一處地方偏偏經常可以碰到這機會，是中國。大量中 國企業坐擁資產但經營不善，虧損經年，自然難以賣得好價錢。還有，買賣過程外人無從得知，中間有否特別原因令上市公司可以買便宜貨，永遠是個謎。

　　我又大膽預測，今年將陸續見到有紅籌及H股公司，會有負商譽令盈利得以保持或上升。到最後，市場才發覺原來IFRS的妙用在此。

　　有否例子可以看到負商譽的威力？有，是復地（2337）。中期業績三億多元人民幣，有二億是負商譽。下半年再買些便宜貨，全年業績就可以保持，好過賣樓。這是購物兼有錢賺的奇聞，拜IFRS所賜。

　　要應付IFRS的連串新奇招數，投資者唯有自我鍛煉成為半個會計師（半個足矣，全個會變得迂腐）。無錯，會計這家東西的確枯燥沉悶，但孔少林已經想到用莎士比亞，將苦藥用糖衣包住，令閣下容易入口，只盛惠區區六塊，你仲想點？