27.7.05

潛台詞

買車有保用期,買股票都可以有。

   中建電訊(138)早前私有化中建科技(261)失敗,要配股給市場,務求令公眾流通量重回25%水平,最近以每股二仙配售十五億股給惠理基金。為增加 售股的吸引力,中建電訊加送認沽期權,保證對方可在六個月禁售期後十四個營業日內以二三套現,一來一回中建電訊會蝕四百多萬。

   這個保用期,不值得大驚小怪,並非什麽新鮮或奇怪事物。但你可能會想,是誰提出這個保用方法?看字面應該是公司主動提出,為求盡快恢復公眾持股量,唯有 令接貨的基金得以保本,安心購入。但為什麽不以折讓價出售,令購入者有賺錢水位?以往大多數配股都是以折讓價出售,少見以認沽期權作為吸引力。會否是股價 低無可低,再折讓恐怕令股票變成一仙股,未來更加難擺脫仙士股的魔咒,因此唯有準備動用公司資源,確保有人願意接貨?記着,以折讓價配股,就算輸錢都只是 股東間之瓜葛,對公司資源絲毫無損。

  但如果是接貨者主動提出?假設基金拒絕以折讓價購入,堅持要求獲發認沽期權,否則售股告吹,證明基金對公司股票未來的成交及股價毫無信心,寧選實牙實齒的保證,多於接一些所謂平貨。

  還有,認沽期權只有六個半月壽命,但折讓價入股是可享一世的着數。理應放眼長線的基金竟選擇短時間的安心保用期,而捨棄長遠愈賺愈有的永久優惠,可見基金是如何衡量這間公司。

  換言之,無論是誰提出以認沽期權取代折讓價來達成這售股協議,都隱藏雙方同對未來公司股價表現並不看好的訊息。如果我是小股東,大概會趁最近成交罕有暢旺而考慮脫手。就算當初拒絕以二仙三被收購,現在都應該面對現實。

  當投資者現在發現配股搭認沽期權原來有這隱含意思,即計劃動用公司資源來保證接貨者的利潤空間,可能會帶來更大的沽售壓力。結果是,這批認沽期權行使機會大增,公司墮入不斷找人接貨的惡性循環。

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