潛台詞

買車有保用期，買股票都可以有。

　 　中建電訊（138）早前私有化中建科技（261）失敗，要配股給市場，務求令公眾流通量重回25％水平，最近以每股二仙配售十五億股給惠理基金。為增加 售股的吸引力，中建電訊加送認沽期權，保證對方可在六個月禁售期後十四個營業日內以二仙三套現，一來一回中建電訊會蝕四百多萬。

　 　這個保用期，不值得大驚小怪，並非什麽新鮮或奇怪事物。但你可能會想，是誰提出這個保用方法？看字面應該是公司主動提出，為求盡快恢復公眾持股量，唯有 令接貨的基金得以保本，安心購入。但為什麽不以折讓價出售，令購入者有賺錢水位？以往大多數配股都是以折讓價出售，少見以認沽期權作為吸引力。會否是股價 低無可低，再折讓恐怕令股票變成一仙股，未來更加難擺脫仙士股的魔咒，因此唯有準備動用公司資源，確保有人願意接貨？記着，以折讓價配股，就算輸錢都只是 股東間之瓜葛，對公司資源絲毫無損。

　　但如果是接貨者主動提出？假設基金拒絕以折讓價購入，堅持要求獲發認沽期權，否則售股告吹，證明基金對公司股票未來的成交及股價毫無信心，寧選實牙實齒的保證，多於接一些所謂平貨。

　　還有，認沽期權只有六個半月壽命，但折讓價入股是可享一世的着數。理應放眼長線的基金竟選擇短時間的安心保用期，而捨棄長遠愈賺愈有的永久優惠，可見基金是如何衡量這間公司。

　　換言之，無論是誰提出以認沽期權取代折讓價來達成這售股協議，都隱藏雙方同對未來公司股價表現並不看好的訊息。如果我是小股東，大概會趁最近成交罕有暢旺而考慮脫手。就算當初拒絕以二仙三被收購，現在都應該面對現實。

　　當投資者現在發現配股搭認沽期權原來有這隱含意思，即計劃動用公司資源來保證接貨者的利潤空間，可能會帶來更大的沽售壓力。結果是，這批認沽期權行使機會大增，公司墮入不斷找人接貨的惡性循環。