24.5.05

Twins

汽車雜誌與本地八卦周刊,經常喜歡把同級產品作一個大比併,然後定出高低評分。上市公司鮮有量產型的出品,難以作出直接的客觀比較。唯獨是兩家公司,可以讓大家當作是手機或跑車般,作一個面對面的對照比拼。

  東方航空(670)與南方航空(1055),兩間同樣是內地的航空公司,如果我把他們並排作一個比較,你會驚訝兩者在某些地方是何其相似。

  例如營業額,兩者去年收入都是二百多億元(人民幣.下同)左右,但經營利潤的margin,則東航稍勝,有7%;南航只有約4%。這回合,東航有一分。

   每 股盈利方面,南航去年虧本,每股蝕一分;東航每股賺一角一分。表面上看似東航稍勝,但兩者每股盈利過去五年同樣十分波動。南航最多每股賺一角七分,又可以 每股蝕九分;東航過去亦曾試過每股賺一角一分,又試過蝕二角。如此大上大落的業績表現,並非投資者樂見,這回合打和,各得零分。

  再者看現金流,兩者從經營業務所得的現金同樣是三十多億元,何其巧合。南航投資在增購飛機及其他資本開支較多,接近一百億元;東航在增購飛機方面只用去二十億元。

  如此巨額的投資,錢從何來?無錯,是貸款。兩者都負有巨債,大家的負債比率都差不多:南航是1.53;東航更高,是1.96。大家都是高負債公司,這回合又打和,各得零分。

  股價又如何?更妙,兩者股價都與一年前相若:東航是港元一元四角二仙,南航是港元二元六角。一年高位,兩者同樣是在1112月出現。這回合,又打和。

  兩家公司相似的地方太多?未算!內地航空公司最流行的存款於關連財務公司,兩者皆有。東航存了四億元在東航財務;另一邊廂,南航同樣存了四億元在南航財務。

  太巧合?還有!兩家公司同樣邀請了民航處前處長樂鞏南擔任獨立董事。不同的是,南航報稱樂先生是六十九歲,東航則指他是六十八歲。

  幾個回合下來,東航南航大多打成平手,而東航只有一分領先,到最後決勝負的回合:衍生工具。東航有用利率掉期及外對沖合約,但去年失手,令公司損失九百萬元;南航則並未沾手衍生工具。這回合,南航一分。

  到最後,東航南航還是打和。究竟誰是這次比併的台主?相信你已經覺得毋須理會這無聊答案,因為你對這對孖生兄弟再無興趣。

6 comments:

Anonymous said...

無錯,我對呢二隻野的確無興趣,所以覺得今天的欄比較悶。

曲波 said...

對。正常的都知道呢兩隻野唔掂,但係都好鬼多券商都唱好,真係......

Anonymous said...

鬼佬商等人接貨

Anonymous said...

以前叫做有注資概念,但這概念現在已經不吃香。要買航空股,沒有理由不買國泰,卻買管理差勁的大陸航空公司。

方兄,如果不是因為你生病,這篇騙稿費的文章就真是罪大惡極。

Anonymous said...

今日又玩大長今,相信方兄同孔少林都是「長今」李英愛Fans呢。日日都講喎。

仲有點解上面唔可以comment既?

Anonymous said...

You are not a smart if you invest on the folowwign sectors operating by mainland people :
1) Airlines
2) Banks and
3) Insurance firm