「便宜」盈利

人道相由心生，我只可以從相貌辨別出是 男是女，頂多加一句是美女還是野獸；但高人卻有本事看穿出身性格，甚至乎命數運程。同樣地，看年報作分析，可以計算出各種千奇百怪的比率，可以劃出七彩的 圖表。但看深一層，你會看見管理層的作事風格，而憑這不能言喻的風格，反而可以掌握更多比率圖表無法提供的投資線索。

　　東亞（023）與恒生（011）兩家華資銀行分別公布去年業績。雖然恒生背後的大股東是控（005），嚴格來說稱不上是華資，但兩家銀行給我的印象十分相似﹕都以本地為主，放眼內地業務。

　　兩家感覺上相似的銀行，在業績公布中有一項動作是迥異的—東亞採用了新的會計準則，令銀行因投資物業升值，據稱多賺一億七千萬元；恒生則完全沒有同樣舉動。報載如果恒生照東亞做法，純利增長可以從19.5％升至26％。

　　既然恒生有計算過兩者的分別，表示銀行是清楚明白利弊而自願選擇放棄權利，就算這並非純粹恒生自身的主觀願望，要顧及控作為國際大銀行的戰略部署，亦無損自我約束、抵抗垂手可得「便宜」盈利引誘的高尚情操。

　　東亞情況是受不了引誘，看看這沒有 定力的軀殼如何。呆壞賬撥備前的溢利比前年倒退，生意並不理想，可幸經濟環境改善，呆壞賬支出減少近一半，這是純利增長原因之一；另一原因就是重估投資物 業的盈餘，賬面寫二億二千萬元，管理層解釋是一億七千萬元。我無法計算中間的差別出自何處，年報中並無披露。

　　沒有這「便宜」盈利，東亞純利增長只有17％，比恒生要差。假如恒生是自願放棄，東亞則是有心佔便宜。看遍全份年報，東亞沒有解釋何解偏偏選中這條有利於賬面盈利的新準則，而漠視有負面影響的認股權入賬，又或者其他與投資物業有關，例如為重估儲備計算遞延稅項，甚至乎把行址的土地分拆計算？

　　重估盈利沒有現金過手，純粹是紙上富貴，但一般投資者無法分辨真假，只會在報上得知東亞純利增長二成六。利用數字把戲往自己臉上貼金，東亞欠投資者一句交代。

　　東亞已經比恒生幸福，其ADR在OTC買賣毋須要做那昂貴的SOX 404；而恒生身處控旗下，迫於無奈要花冤枉錢。不要忘記，SOX是英隆所帶來的後果，而英隆是敗於製造賬面盈利假象。

　　東亞未致於弄虛作假，仍是殷實商人，但貪圖一些無謂兼誤導性的賬面盈利，博取漂亮的數字增長，並非是理應踏實穩陣經濟的銀行應有之風格。

　　一念天堂一念地獄，兩間看來相似的銀行，風格之迥異源於那行數字的擺放位置。